SK아이이테크놀로지 주가 전망 및 2분기 실적 분석(목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 SK아이이테크놀로지의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : SK아이이테크놀로지

2) 관련 테마 : 2차 전지, 분리막

3) 액면가 : 2,000원

4) 시가총액 : 6조 3,954억 원

5) 유통주식수 : 25,522,172 (35.8%)

6) 대주주 지분율 : 61.2% (SK이노베이션)

7) 외국인 지분율 : 9.61% 

 

기업 개요 

 SK아이이테크놀로지는 SK이노베이션에서 물적 분할된 기업으로 세계 최초의 5 나노미터 박막 제품 개발 및 양면 동시 코팅 상업화 등 경쟁사 대비 우위의 기술력을 마탕으로 세계 LiBS(Lithium-ion Battery separator) 시장을 선도하고 있습니다. 최근 EV 시장의 개화에 따라 EV 시장을 주요 타깃으로 한 고내열, 고강도, 품질균일성을 갖춘 고품질 분리막을 개발 및 판매를 확대할 계획입니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참조해주세요.

재무 분석 ( C 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출액 증가

  - 매출액 6,037억 (23% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 수익성 훼손

  - 영업이익 891.8억 (-35% 감소)

  - 영업이익률 14.77% (-12% 감소)

3) 특이사항

  - 22년 1분기 적자전환(영업이익 -76억)

4) 종합평가
 SK아이이테크놀로지는 SK이노베이션에서 분리막 사업부가 분할하여 설립된 기업입니다. 분리막은 2차 전지에 필수적인 4대소재 중 하나로 리튬이온만 통과시키는 다공성 필름으로 분리막의 품질 저하로 기능이 제대로 동작하지 않으면 폭발 문제로 이어질 수 있기 때문에 고객사들은 굉장히 까다로운 조건들을 요구하고 있는 상황입니다. SK아이이테크놀로지는 글로벌 습식 분리막 생산 케파 2위의 기업으로 시장 진입장벽도 높고 기술력도 많이 필요한 사업이지만 리스크가 많이 상존해 있는 상황입니다. 잠재적인 리스크에 대해서는 실적 분석 이후 중점적으로 다뤄보도록 하겠습니다.

 SK아이이테크놀로지의 22년 1분기 실적은 매출액 1,342억, 영업이익 -76억으로 시장 전망치를 하회하는 부진한 실적을 기록했습니다. 실적을 자세히 들여다보면 매출도 감소했고 ASP도 하락함에 따라 수익성도 훼손되고 있습니다. 원자재 가격의 상승으로 원가부담은 증가하고 있는데 중국 분리막 업체들의 저가 물량이 시장에 대량 유입되며 공급과잉 상황이 지속되고 있는 상황입니다.

 SK아이이테크놀로지의 22년 2분기 실적은 매출액 1,389억, 영업이익 -124억으로 적자폭이 확대된 실적을 기록했습니다. 러시아-우크라이나의 전쟁으로 인해 선물 시장에서 원자재 가격이 급등했고 유럽 전기차 시장은 부진했으며 중국 분리막 업체들의 물량 공세로 판가 인하가 지속되며 적자를 벗어나기 힘든 매크로 시장 상황이 이어지고 있습니다.

 

 이전 SK아이이테크놀로지의 분석에서도 언급했지만 SK이노베이션은 배터리 사업 부문 적자가 5,000억이 넘어가는 와중에 케파를 늘려야 할 투자금이 필요했고 분리막 사업부만 분할시켜 상장함으로써 현금을 챙기는 데 성공했습니다. 영업이익 800억~1,000억 규모의 사업부를 떼내어 상장했을 뿐인데 단일 사업부의 시가총액이 18조를 넘어가는 경제 상식적으로 받아들이기 힘든 수준까지 주가가 상승했었습니다. 하지만 PER 200배를 부여할만한 정당성도 없고 전망, 성장성도 부재한 상황에서 고점을 유지할 가능성은 0% 였습니다. 단순히 기관들의 원활한 물량 정리를 위해 데이터가 부족한 상장 초기 돈의 힘으로 끌어올린 것에 불과합니다.

 

SK아이이테크놀로지는 2022년 영업적자 -200억 수준을 기록할 것으로 전망하는데, 여전히 시가총액은 6조 4,000억으로 밸류 부담이 명확하게 존재하는 상황입니다. 모회사인 SK이노베이션의 2차 전지 사업부도 분기당 -5,000억 ~ -2,500억 규모의 적자가 지속되고 있어 실적 불확실성은 지속되고 있습니다. 따라서 SK아이이테크놀로지의 재무 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

 

 

차트 분석 ( D 등급 )

1) 주가 분석

  - 상장 후 급락 ▼ 주가 140,000원까지 하락

  - EV 시장 개화에 따른 2차 전지 분리막 시장 성장 기대감 ▲ 주가 240,000원대 상승

  - '21년 수익성 악화로 역성장 ▼ 주가 160,000원대 하락

  - 글로벌 지수 악화 및 중국과의 출혈경쟁 ▼ 주가 120,000원대 하락

  - ASP 하락 및 매출 하락 심각 ▼ 주가 80,000원대 하락

 

2) 거래량 분석

   - 매일 300억 ~ 1,000억 수준의 양호한 거래대금이 유입되고 있음

3) 특이사항

  - 밸류 부담이 점점 증가하는 상황

 

4) 종합평가

 SK아이이테크놀로지의 주가 차트를 보면 상장 초기 기관들의 물량 정리를 위해 주가를 상승시켰을 뿐 기업의 펀더멘탈, 수익모델, 향후 이익 창출 능력 등의 밸류 평가를 해보았을 때 시가총액 18조는 말도 안 되는 수준이며 앞으로 평생 도달할 가능성도 없다고 생각합니다. 그 이유에 대해서 지금부터 분석해보습니다.

 

1) 분리막은 전고체 배터리가 상용화된다면 사양 산업으로 진행될 것입니다. SK아이이테크놀로지는 종합 기업이 아닌 돈 때문에 분할되어 상장된 기업으로 제품 MIX가 전혀 없이 분리막에 모든 것을 의존하는 상황입니다. 따라서 전고체의 상용화가 지금 이 순간에도 진행되고 있는 만큼 미래 성장성이 높은 기업으로 절대 판단할 수 없습니다. 전고체의 배터리 셀 기준 가격은 2025년 587달러/KWh, 2025~30년 182달러/KWh, 2030년 이후 97달러/KWh로 하락할 전망이며, 2030년 이후에는 충분히 상용화가 가능하다고 보입니다.

 

2) 중국의 저가 물량공세가 디스플레이 시장을 무너뜨렸다는 점을 잊어서는 안 됩니다. 중국의 저가 물량공세는 공산주의 독재 정부의 보조금 지원 아래 언제까지 진행될 것인지 감히 예측할 수 없습니다. 디스플레이 시장은 그렇게 몰락했고 패널 가격은 폭락한 뒤에 여전히 회복되지 않고 있습니다. 분리막 시장도 중국 경쟁사의 공격적 캐파 증설로 공급 과잉이 빠르게 진행되고 있는 상황입니다.

 

SK아이이테크놀로지는 SK이노베이션이 현금이 부족해 상장했을 뿐 어떤 의미도 목적도 정당성도 없습니다. 시간이 지날수록 분리막의 시장 가치는 하락할 것이 분명한 상황에서 현재 주가 추락은 당연해 보이며, 현재 시가총액 6조 4,000억 도 납득할 수 없습니다. 또한 사업부를 분할하여 시너지를 통한 성장 목적 없이 단순히 현금을 위해 분할 상장하는 카카오, SK의 행태는 주주의 가치를 최우선적으로 고려해야 하는 주식회사의 근본을 무너뜨리는 것이라고 생각합니다.

 

이런 기업의 주가 바닥을 예측하는 것은 지옥문을 찾아 헤매는 것과 다르지 않습니다. SK아이이테크놀로지의 차트 부문 종합등급은 D등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( D 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 1,777억 매수, 외국인이 280억 매도, 기관이 1,588억 매도

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 4,000억으로 추산되며 이는 SK아이이테크놀로지 시총 6조 4,000억 대비 6.5%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 주가 하락이 심화될수록 개인 투자자들의 꾸준한 매수세가 유입되고 있습니다. 에코프로비엠 같은 2차 전지 기업들이 시장에 주목을 받으며 엄청난 우상향을 보여주자 SK아이이테크놀로지의 상장 배경, 수익 모델, 성장성, 기업 펀더멘털 등을 전혀 분석하지 않고 언론 기사 등에 현혹되어 매수한 뒤 물리자 물타기 매수를 지속 이어나가고 있는 것으로 보입니다.

 

 SK아이이테크놀로지의 상장 이후 주가 급등으로 시가총액 18조, PER 200배에 달하자 공매도 세력들에겐 진수성찬이나 다름없었을 겁니다. 성장성도 불확실하고 중국 저가 물량이 시장에 유입되고 있으며 실적 기준으로는 시총 2조도 벅차 보이는 상황이었으니 영혼을 다 끌어모아 공매도를 치지 않을 수 없었을 겁니다. 현재 주가가 폭락한 상황임에도 일일 공매도 수량이 꾸준하게 유입되는 이유가 분명히 시장에 존재함을 아셔야 합니다.

 

제 분석과 기관 투자자, 외국인 투자자, 공매도 투자자들의 분석과 크게 다르지 않을 것으로 확신합니다. SK아이이테크놀로지의 수급 부문 종합등급은 D등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상) : 없음

 

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 SK아이이테크놀로지의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 2023년에는 다시 흑자 전환할 가능성 상존

 

Weak Point

1) 돈 때문에 분할 상장한 기업이 성장성이 있을 가능성은 희박함

2) 중국 기업의 저가 물량 공세

3) 전고체 상용화라는 데드라인이 있는데 굳이?

4) 현재 적자이고 23년에 1,000억 수준의 영업이익 예상, 시총이 아직도 6조?

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

SK아이이테크놀로지 1차 목표가 : -

SK아이이테크놀로지 2차 목표가 : -

제 투자 관점에서 SK아이이테크놀로지는 평생 매수할 가능성이 없을 기업입니다. 상장 때부터 카카오 뱅크, 카카오페이 같은 기업들을 평생 투자하면 안 되는 기업으로 분류해놓았는데 SK아이이테크놀로지도 기준에 부합해 포함되어 있는 상황입니다. SK아이이테크놀로지를 매수하기 위해서는 분리막 이외에 제품 MIX효과를 갖추어야 하며 중국 업체들이 양산하지 못할 수준의 제품 라인업을 갖춰야 하고 매크로 시장 변화에도 안정적으로 매출을 발생시킬 수 있는 Cash Cow를 갖춰야 합니다. 현재 무엇하나 기준에 부합하지 못하고 앞으로 그럴 가능성도 적어 보입니다. 따라서 제가 밸류 평가를 통해 산출한 SK아이이테크놀로지의 목표가는 현재 주가보다 현저히 낮아 목표가 설정은 생략하겠습니다. 

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

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