이수화학 주가 전망 및 2분기 실적 분석(배당, 목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 이수화학의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 이수화학

2) 관련 테마 : 화학, 전고체

3) 액면가 : 5,000원

4) 시가총액 : 6,640억 원

5) 유통주식수 : 19,332,573(69.1%)

6) 대주주 지분율 : 28.2% (이수)

7) 외국인 지분율 : 9.17% 

 

기업 개요 

 이수화학은 LAB, NP를 주제품으로 하는 석유화학 사업 부문과 건설사업 부문, 의약 사업 부문으로 구분되어 있습니다. 노말 파라핀 공장을 1990년에 완공하여 그 당시 수입에 전량 의존하던 노말 파라핀을 완전 국산화 하는데 성공한 국내 최초의 석유화학 기업이며, 최근에는 황산화물 전고체 배터리의 핵심 원료인 LiS 개발 가능성에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( A 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출 증가, 영업이익 흑자 전환, 현금 증가

  - 매출 1조 7,033억(29.7% 증가)

  - 영업이익 820.6억(흑자전환)

  - 현금 2,405.3억(27.5% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 부채 증가

  - 부채 7,771억(13.7% 증가)

3) 특이사항

  - LAB Up-Cycle로 인해 견조한 외형 및 수익 성장

4) 종합평가
 이수화학은 2021년 역대급의 LAB UP -Cycle로 LAB 판가가 하반기에 톤당 1,733$을 돌파하며 사상 최대 실적을 경신할 수 있었습니다. 건설 사업 부문에서는 간신히 적자를 면한 수준에서 만족했고 바이오 사업 부문은 전년도 대비 적자폭을 축소한 -80억의 역업적자를 기록했습니다. 하반기부터 국제유가가 본격적인 상승세에 진입하며 LAB의 원재료인 등유 가격이 톤당 630%까지 치솟았지만 타 석유화학 기업의 제품군과 달리 LAB은 타이트한 공급과 견조한 수급으로 높은 가격대를 유지하며 수익성을 유지할 수 있었습니다.

 

 이수화학의 22년 1분기 실적은 매출액 4,667억, 영업이익 154억으로 시장 전망치를 하락하는 아쉬운 실적을 기록했습니다. 타 석유화학 PEER들 처럼 공급 과잉에 의해 판가가 무너지며 수익 모델 자체가 훼손된 것은 전혀 아닌 것으로 파악됩니다. LAB판가는 일본의 사업 철수와 중국 공장 화재로 인해 타이트한 수급이 유지되며 톤당 1,900$를 상회했으나 이수화학의 정기보수에 따라 매출이 감소했고 불안한 국제정세로 인한 국제유가의 폭등으로 기대치에 미치지 못한 실적을 기록했습니다. 하지만 LAB의 판가는 폭등한 국제유가를 훨씬 상회하고 있고 에코프로비엠과 전고체 배터리 개발 MOU를 체결하며 중장기 성장 모멘텀도 보유하고 있습니다.

 

이수화학의 22년 2분기 실적은 영업이익 202억으로 전 분기 부진을 만회하는 양호한 실적을 기록했습니다. 러시아-우크라이나의 전쟁과 인플레이션 효과로 시카고 선물시장에서 국제유가가 폭등하며 원재료인 등유의 배럴당 가격이 136$까지 치솟았고 정기 보수와 노동자 파업의 영향에도 LAB의 판가가 톤당 2,000$를 돌파하며 안정적인 실적을 기록할 수 있었습니다. 타 석유화학 PEER들이 대규모 적자를 기록하고 있음에도 이수화학이 흑자를 유지할 수 있었던 요인은 LAB의 경우 글로벌 증설이 전혀 없었기 때문입니다. 저유가로 석유화학의 수익성이 높아지자 중국을 중심으로 글로벌 증설이 대규모로 이뤄지며 석유화학 제품들이 시장에 과잉공급되기 시작했고 석유화학 기업들의 적자는 기하급수적인 속도로 증가시켰으나 LAB의 글로벌 증설은 이뤄지지 않았습니다. 이에 따라 LAB의 고수익성은 지속될 전망이며 향후 중국 주요 도시 봉쇄 완화시 수요는 더 증가할 것으로 예상되며 국제유가가 고점을 찍고 하락기에 진입했기에 수익성은 더욱 커질 전망입니다.

 

현재 주요 Cash Cow 사업의 역대급 Up Cycle과 더불어 미래 성장 동력인 전고체 모멘텀까지 보유하고 있는 최고의 상황입니다. 이수화학은 LAB 사업의 부산물인 황을 이용해 제품화한 이력이 있기 때문에 기술력을 인정받아 국책 과제에 참여해 고체 전해질의 상용화 기술을 개발하고 있으며, 에코프로비엠, 솔리드파워, 희성촉매와 각각 고체전해질 공급계약 및 공동 개발 MOU를 체결하며 기대감을 높이고 있습니다.

 

위 사항들을 종합하여 이수화학의 재무 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( S 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 4,527원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 10,000원대 상승

  - 일본 LAB 사업 철수 및 중국 생산 차질로 매출 성장 ▲ 주가 16,000원대 상승

  - 석유화학의 Peak-Out에도 연이은 호실적 및 전고체 성장 모멘텀 부각 ▲ 주가 20,000원대 상승

 

2) 거래량 분석

   - 최근 거래량을 다시 폭발시키며 박스권 돌파

3) 특이사항

  - 우상향을 이끌던 224일선과 이격이 많이 벌어짐

 

4) 종합평가

 이수화학의 주가 차트를 보면 양호한 외형 및 수익성장에 힘입어 장기 이평선 224일선이 20년 하반기에 우상향으로 턴어라운드 된 이후 꾸준히 상승세를 유지하고 있습니다. 아주 이상적인 우상향 주가 차트라고 판단되며 이수화학의 현재 상황과 매우 잘 어울리는 흐름입니다.

 

 석유화학의 피크아웃 몰락에도 불구하고 독보적인 업 사이클을 유지하며 최고의 실적을 기록하고 있고 2차 전지 시장에서 '블랙스완'이 될 수 있는 전고체 배터리 상용화 기술 개발에 참여하며 이미 삼성SDI, 에코프로비엠 등과 협력 관계를 유지하고 있습니다. 본 사업의 최고의 업황과 미래 최고의 성장 동력이 모두 만족하는 기업인 만큼 현재의 주가 상승이 전혀 부담스럽지 않으나 우상향을 이끌던 224일선과 이격이 많이 벌어진 상황이므로 급등 보다는 과열을 식히며 갈 확률이 매우 높다고 보여집니다.

 

 현재 이수화학의 2022년 예상 실적 대비 주가 PER는 12배 수준으로 전고체 프리미엄을 반영 하지 않고 본업만을 평가해도 부담없는 밸류이고 최소 2023년까지 LAB의 호황은 지속될 것으로 보이기에 PER는 더욱 낮아질 가능성이 있습니다. 또한 전고체 상용화는 2028년부터 본격화 될 전망이므로 현재의 기술개발이 단기 연결실적에 반영될 가능성은 없으나 시장은 이미 이수화학의 전고체 배터리 가능성에 주목하며 프리미엄을 조금씩 부여하려는 움직임이 포착되고 있습니다.

 

따라서 중장기적으로 보신다면 현재 위치에서 추격 매수도 유효하고 보수적인 투자자 분들은 이평선과 이격을 조금 좁혀줄때 진입하시는 것도 좋습니다. 하지만 이수화학의 최근 주가 흐름이 2차전지 관련 기업들과 MOU 및 전고체 관련 정부 및 기업 정책들이 발표될때 굉장히 강하게 반응하고 있어 그대로 상승세를 이어갈 가능성도 있으므로 일부 물량은 먼저 확보해 두시는 것도 나쁘지 않은 전략으로 판단 됩니다.

 

 위에서 말씀드렸다시피 단순 기대감만 있는것이 아니라 Cash Cow 본 사업이 역대급 호황을 누리고 있고 실체가 있는 최상급 미래 성장 모멘텀을 보유하고 있다는 점을 주목하셔야 합니다. 개인적으로 제 2의 에코프로비엠이 될 가능성도 있다고 보이나, 전고체 상용화까지는 2028~2030년이 예상되므로 긴 호흡을 가지고 기업의 성장을 지켜 보시기 바랍니다. 전고체 배터리가 시장에 공급되기 시작하면 최상급 프리미엄 전기차에만 당분간 공급될 것이며, 향후 상용화 기술로 인해 가격이 낮아지기 시작한다면 고급형부터 중저가형까지 빠르게 확대될 것으로 예상합니다.

 

 장기간 기업의 성장을 지켜보며 긴 호흡의 투자를 선호 하시는 분들께는 나쁘지 않은 선택이 될 것으로 예상합니다. 다만, 주식시장에서 확신은 금물이며 철저한 리스크 관리와 향후 2차전지 시장의 기술 변화를 예리하게 지켜보시기 바라겠습니다. 이수화학의 차트 부문 종합등급은 S등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( A 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 91억 매도, 외국인이 130억 매수, 기관이 28억 매도

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 없습니다.

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 아직 시총 규모가 크지 않다보니 큰 규모의 수급은 붙지 않고 있는 모습입니다. 하지만 최근 주가 힘이 좋아 주가가 박스권을 뚫고 상승하자 개인 투자자들의 매도세는 점점 강해치고 있는 점이 매우 긍정적으로 평가할 수 있는 부분입니다.

 

이수화학의 경우 현재 본업의 밸류만으로도 현재 주가가 큰 부담이 없는 상황이고 엄청난 성장 모멘텀까지 보유하고 있는 상황이기에 공매도 세력이 함부로 접근하기 힘든 종목입니다. 굳이 이런 종목 말고도 코스피에는 버블이 가득 낀 기업들이 넘쳐 흐르는 전주 한정식과 같은 곳이기에 공매도 세력들이 젓가락질 할 곳이 넘쳐 흐를 겁니다.

 

투심 최악의 시기와 석유화학의 Peak-Out에도 불구하고 우호적인 이익창출 환경과 기대이익 규모가 큰 성장 모멘텀을 바탕으로 수급은 매우 우수한 상황이므로 수급 부문 종합등급은 A등급으로 평가합니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상)

• 주당 배당금 : 250원
• 시가 배당률 : 1.04%
• 배당 지급일 : 기말 배당

 

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 이수화학의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 동료들은 다 쓰러졌는데 혼자 건재하니 더욱 빛난다.

2) LAB의 글로벌 증설 부재로 당분간 수익성 유지할 것

3) 국제유가 하락기 진입 및 중국 주요 도시 봉쇄 완화로 실적 추가 상승 기대

4) 우호적인 달러환율로 추가 환차익 기대

5) 전고체 기업으로 인정받아 시장이 프리미엄을 단계적으로 부여 중

 

Weak Point

1) 연이은 주가 상승으로 이격이 급하게 벌어진 점이 부담이 될 수 있으나 크진 않을 것

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

이수화학 1차 목표가 : 27,000원

이수화학 2차 목표가 : 32,000원

이수화학의 2023년 예상 영업이익 790억 대비 주가 PER는 약 9~10 배 수준으로 예상합니다. 추가적으로 2022년 말 20톤/년 규모의 Li2S 데모 플랜트 가동을 앞두고 있어 전고체 선두 기업으로의 프리미엄을 부여할 수 있다고 생각되므로, 이수화학의 목표 주가는 본 사업의 업사이클 + 전고체 배터리 성장 모멘텀을 반영하고 할인 섹터 석유화학 + 프리미엄 섹터 2차 전지를 혼합하여 설정하였습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

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