후성 주가 전망 및 2분기 실적 분석(배당, 목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 후성의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 후성

2) 관련 테마 : 2차전지, 전해액

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 1조 4,215억 원

5) 유통주식수 : 49,252,906(53.2%)

6) 대주주 지분율 : 46.8% (김용민)

7) 외국인 지분율 : 5.41% 

 

기업 개요 

후성은 2006년 11월 23일에 설립되어 해당년도 12월 22일 코스피 시장에 상장하였습니다. 후성은 냉매가스, 반도체용 특수가스, 2차전지 전해질 소재 'LIPF6'를 국내에서 유일하게 전문 제조 및 판매하고 있으며, 진입장벽이 높은 고도화된 기술을 바탕으로 국내 독점 체제를 유지하며 실적을 극대화 하고 있습니다. 중국의 전기차 수출 성장에 따라 후성의 실적 또한 성장세를 유지하고 있지만, 최근 후성의 중국과 유럽법인의 투자를 위해 설립한 후성글로벌 상장 이슈로 주가가 큰 폭으로 하락하고 있는 상황입니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( B 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출액 증가, 영업이익 증가

  - 매출 3,812.6억(45.7% 증가)

  - 영업이익 581.4억(1,971.4% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 현금 감소, 부채 증가

  - 현금 393.5억(-21.0% 감소)

  - 부채 3,328.8억(12.9% 증가)

3) 특이사항

  - 자금 조달을 위해 후성글로벌 상장 시도

    (LG화학이 케파 증설을 위한 현금조달 목적으로 물적 분할한 사례와 유사)

4) 종합평가
 후성은 2021년 반도체 슈퍼 사이클 및 전기차 시장 개화로 반도체 특수 가스 및 LIPF6 매출이 성장하며 이익이 대폭 개선되었습니다. 냉매 사업 부문은 매출 및 수익이 꾸준히 감소하고 있는 추세이지만 불소화합물 사업(반도체, 2차전지) 부문에서 의미있는 성장을 하며 냉매 부문 역성장을 상쇄하고 후성의 외형 성장 및 수익 성장을 견인하고 있는 상황입니다. 중국차 시장에서 중국정부의 보조금으로 인해 전기차 시장 침투가 공격적으로 이뤄지고 있어 중국의 상위 전해액 기업들을 고객으로 확보하고 있는 후성이 수혜를 입고 있는 상황이며, 중국 현지에 건설한 불소화합물 공장의 증설효과도 누릴 수 있을 것으로 전망됩니다.

 후성의 22년 1분기 실적은 매출액 1,448억, 영업이익 403억으로 작년 전체 영업이익 581억의 70%를 1분기에 벌어버리는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 21년과 마찬가지로 중국정부의 지원아래 전기차 시장의 점유율이 빠르게 높아지고 있어 LiPF6 중국 제조공장 가동률 상승과 높아진 ASP가 어닝 서프라이즈의 주요한 요인으로 파악되고 있습니다. 후성은 LiPF6 수요 증대에 대응하기 위해 글로벌 화학업체인 Orbia의 자회사인 Koura와 2차전치 소재 생산 공장을 건설하는 협약을 체결한 후 폴란드에 생산라인 건설을 시작할 전망입니다. 환경에 굉장히 보수적인 유럽내에 위험 화학물질인 불소화합물 공장을 건설할 수 있다는 것 자체만으로도 엄청난 일이며 중국에 건설한 3,800톤 규모보다 큰 규모의 증설이 이뤄질 것으로 예상되는 만큼 실적 성장 기대감이 큰 상황입니다.

 후성의 22년 2분기 실적은 매출액 1,497억, 영업이익 306억으로 전년 동기 대비 영업이익이 300% 이상 상승했으나 전 분기 대비 25% 감소한 실적을 발표했습니다. 중국정부의 강도 높은 주요 동시 봉쇄로 인해 중국 경제가 일시적으로 위축되고 경색된 것이 주요한 요인으로 판단되고 있습니다. 하지만 강도 높은 봉쇄는 시간이 지남에 따라 점차 완화되고 있으며 중국 전기차의 해외 수출 성장이 증가함에 따라 후성의 실적 성장세는 더욱 가속화될 전망입니다.

 

 하지만 유럽내 폴란드 대규모 증설을 위한 자금 조달을 위해 후성글로벌 상장을 추진함에 따라 시장은 불쾌함을 드러내는데 주저 하지 않고 있으며, 후성은 2차전지 전해액 로우엔드 시장을 완벽하게 장악한 중국과의 거래에만 의존하고 있는데 이것은 2차전지 전해액 시장상황상 어쩔수 없다고 보여집니다.

 

최근 중국내 전해액 2위 기업인 Capchem과 합작으로 LIPF6를 생산함에 따라 노출된 약점을 보완하려는 움직임을 보여주고 있습니다. Capchem의 경우 후성보다 다양한 글로벌 고객을 보유하고 있어 간접적으로나마 고객사 MIX 효과를 누릴 수 있을 것으로 예상합니다.

 

 세계 경제가 긴축에 들어가고 위축됨에 따라 중저가형 로우 엔드 전기차 시장은 이머징 국가에서는 오히려 성장 기회를 맞이할 것으로 보이며, 중국이 반 독점하고 있는 로우엔드 전해액 시장이 성장한다면 후성의 성장스토리로 이어질 가능성이 높습니다. 따라서 후성의 재무 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( C 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 4,600원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 12,000원대 상승

  - 중국 정부의 공격적인 보조금으로 중국 전기차 시장 급성장 ▲ 주가 24,000원대 상승

  - 증설 위한 대규모 자금 조달을 위해 후성글로벌 상장 추진, 기업가치 희석 우려  ▼ 주가 15,000원대 하락

 

2) 거래량 분석

   - 거래량 차트를 보면 시장의 관심은 꾸준히 유지되는 중

3) 특이사항

  - 장기이평선 224일선이 20년 6월 이후 처음으로 하락 변곡이 나옴

 

4) 종합평가

 후성의 주가 차트를 보면 전기차 시장 개화와 중국의 전기차 시장의 급성장이 후성의 성장 동력으로 이어지며 주가도 큰 폭으로 상승했습니다. 주가가 장기이평선 224일선과 이격을 벌리며 급상승 한뒤 이격을 좁히고 과열을 식히며 조정을 거쳐 다시 재차 상승을 시도하며 어닝서프라이즈에 걸맞는 좋은 흐름을 이어나갔으나 후성글로벌의 상장 이슈로 시장은 실망감을 가감없이 드러내며 주가는 큰 폭으로 하락했습니다.

 

 카카오와 같이 명분 없는 물적 분할은 아니었으나 증설 명분이 있었던 LG화학의 물적분할 사례를 보았을때 시장 참여자들이 경계할만한 이슈임은 분명했습니다. 다만, 할인율 거의 없는 제 3자 배정 유상증자 또는 주주 배정 유상증자 방식이 물적 분할보다는 투심을 유지하기에 훨씬 좋은 선택이었을 것입니다. 대주주나 이사회 입장에서는 회사를 둘로 쪼개는 편이 대규모 자금조달에 유리하고 본인들의 지분 평가에도 이익이 될 가능성이 매우 높기에 물적 분할을 선택했을 것입니다.

매우 보수적인 유럽내 불소화합물 공장 증설 프로젝트라는 대형 호재에도 불구하고 소액주주의 가치를 최우선으로 고려하기 보다는 편의성과 대주주의 이익 중심으로 고려한 선택으로 주가는 하락기에 진입했습니다. 

 

장기이평선 224일선이 우하향으로 변곡이 나왔기 때문에 물타기 매수로 대응하기에는 리스크가 크다고 보여집니다. 장기 이평선이 쏟아져 내려오며 주가를 하방으로 압박할 것이기에 주가가 하방 압력을 이겨내고 버티는지 반드시 확인하고 물타기 또는 신규 진입을 도모하셔야 합니다.

 

현재 주가 하락으로 2022년 예상 실적대비 주가 PER는 18배까지 낮아진 상황입니다. 2020년, 2021년 평균 PER가 100배를 넘었던 기업임을 감안하면 현재 주가는 밸류 부담이 크다고 보기 어려우며, 고 PER의 기업은 고 성장을 담보로 선제적 프리미엄을 부여받기 때문에 구조적인 성장성 둔화는 사형 선고나 다름 없으므로 매 분기 성장의 양과 질을 유심히 살펴봐야 합니다. 현재 예상대는 후성의 영업이익 성장 폭은 매년 13% ~ 17% 정도 예상하고 있는데, 이 수치를 넘는다면 주가는 프리미엄을 더 받을 것이고 이 수치를 하회 한다면 주가는 프리미엄을 반납할 것입니다.

 

물론, 현재는 후성글로벌 상장 이슈로 인해 실망매물이 대거 시장에 나옴에 따라 매도체결 강도가 높은 상황이기에 단기적으로는 관망이 최고의 선택이 될 것입니다. 현재 주가가 위치한 구간이 지지력이 강한 구간으로 볼 수도 없기에 추가적인 주가 하락에 따른 매매 시나리오를 반드시 사전 수립하셔야 합니다. 매매 시나리오의 중요성에 대해서는 글 하단부 포스팅을 참고하시기 바랍니다.

 

위 모든 가능성과 리스크를 고려하여 후성의 차트 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 1,266억 매수, 외국인이 134억 매도, 기관이 1,146억 매도

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 1,500억으로 추산되며 이는 후성 시총 1조 4,000억 대비 10.7%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 외국인 투자자들은 후성글로벌의 상장 추진을 미리 알았다는 듯이 고점에서 빠르게 지분을 축소하며 개인 투자자들에게 넘겼고, 연이은 어닝 서프라이즈와 우호적인 시장 상황에도 주가가 하락하자 개인 투자자들은 기쁜 마음으로 물량을 대량 흡입하기 시작했습니다. 개인투자자들은 8월이 되서야 한미글로벌 상장 추진이라는 충격적인 소식을 접했고, 그제서야 공격적인 매수를 멈추고 관망에 접어들었습니다. 안타깝지만 이 시장에서 정보는 곧 힘이며, 힘의 격차는 너무나도 명확하기 때문에 반드시 리스크 관리가 수반된 매매 전략을 수립하는 것이 중요합니다.

 

한미글로벌의 상장 추진 소식이 들려오자 공매도 세력들은 기다렸다는 듯이 하루에만 공매도 200억 이상을 쏟아 부으며 악화된 투심을 자극하며 주가 하락을 유도했습니다. 현재 일일 공매 대금은 하루 대금의 평균 3~6%를 유지하며 안정된 상태로 공매도 세력들도 다음 이벤트를 기다리며 관망하고 있는 추세입니다.

 

현재는 공격적인 차익실현 플랜보다는 리스크 관리에 중점을 둔 매매 전략이 유효할 것으로 보이며 수급상 반등 기미가 아직 나오지 않고 있기에 보수적으로 대응하셔야 할 것으로 보입니다. 따라서 후성의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상) : 없음

 

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 후성의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 중국의 가파른 전기차 시장 성장은 후성의 성장스토리로 이어질 것

2) 중국 증설에 이어 유럽 대규모 증설 예정

3) 중국 주요도시 봉쇄 완화에 따른 수요 및 판가 회복

4) 중국과 일본에 가로막힌 전해액 시장과는 별개의 독립적인 전해질 시장

 

Weak Point

1) 적지 않은 일일 공매도 수급은 주가에 부담

2) 후성글로벌 상장 추진에 따른 시장참여자 실망 및 배신감 증폭

3) EPS 증가율이 타 2차전지 소재 기업 대비 부진

   (1위 : 엘앤에프, 2위: 에코프로비엠, 10위 : 후성)

4) 하이엔드 전해액 시장의 점유율이 높아진다면 일본의 약진에 따른 중국 부진 가능성 존재

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

후성 1차 목표가 : 18,000원

후성 2차 목표가 : 20,000원

현재 후성의 주가는 하방으로 변곡점이 나온 상황이기에 224일선의 하방 압력을 주가가 버텨내고 다시 우상향 변곡을 이끌어낼 수 있는지 반드시 확인하셔야 목표주가가 의미가 있습니다. 2차 전지 소재 기업들이 대부분 2024년 실적을 기준으로 프리미엄을 부여받고 있어, 후성 역시 2024년 예상 영업이익 1,100억 기준으로 타 PEER들의 평균 PER를 적용하여 목표 주가를 설정하였습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

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