엘앤에프 주가 전망 및 2분기 실적 분석(배당, 목표 주가)

 대한민국 코스닥 시장에 상장된 엘앤에프의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 엘앤에프

2) 관련 테마 : 2차전지, 전기차

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 7조 8,650억 원

5) 유통주식수 : 23,257,087 (64.7%)

6) 대주주 지분율 : 23.9% (새로닉스 외 14인)

7) 외국인 지분율 : 22.1% 

 

 

기업 개요 

 엘앤에프는 2000년 설립돼 2003년 코스닥 시장에 상장하였습니다. 2차전지 양극화물질과 그에 관련된 소재 제조 및 판매를 주요 사업으로 하고있습니다. 대구 달서구와 경북 칠곡군 등에서 생산시설을 운영중이며 매출의 96% 이상이 수출을 통해 발생하고 있습니다. 엘앤에프의 주요 고객으로는 글로벌 전기차 기업인 테슬라이며 에너지 밀도가 높은 하이니켈 양극재를 주요 제품으로 판매하고 있습니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( A 등급 )

1) Positive(긍정) 
 - 매출액 9,707억 (172.6% 증가)

 - 영업이익 442.5억(2,910.3% 증가)

 - 현금 및 현금성자산 2,717.8억(1,180.4% 증가)

2 ) Negative(부정)

  - 매출원가 8,926억(168.2% 증가)

  - 부채총계 8,970.1 (233.9% 증가)

  - 당기순이익 -1130억 (-643.7% 감소)

3) 특이사항

  - 주가 상승으로 인한 파생상품의 전환가액 및 행사가액과 주가 간의 차이를 파생상품평가손실로 기록되면서 현금의 유출없이 장부상 손실 발생(당기순이익 -1,122억 적자)

4) 종합평가
 엘앤에프는 2021년 전기차 시장의 개화와 더불어 전기차의 주행거리 향상을 위해 에너지 밀도가 높은 하이니켈 양극재 선호현상이 높아지며 양호한 외형 성장 및 영업이익 흑자 전환에 성공했습니다. 하이니켈 양극재 생산 가능 기업은 에코프로비엠, 엘앤에프, 포스코케미칼 3개 기업이 있으며 양극재 시장 규모는 전체 배터리 소재 시장 규모에서 압도적으로 높은 비율을 차지하고 있는 만큼 성장성이 크다고 볼 수 있습니다.

 

배터리 소재 시장 성장 규모

엘앤에프의 22년 1분기 실적은 매출액 5,536억, 영업이익 530억으로 시장 전망치를 큰 폭으로 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 21년 12월, 22년 1월 임직원 인센티브가 지급되며 대규모 일회성 비용이 추가적으로 발생했음에도 불구하고 테슬라향 원통형 전지 출하량이 증가하자 하이니켈 양극재의 외형 및 수익도 성장하며 일회성 악재들을 모두 상쇄하고 호실적을 기록할 수 있었습니다. 

엘앤에프의 22년 2분기 실적은 매출액 8,628억, 영업이익 613억으로 외형의 큰 폭 성장에도 불구하고 수익성은 기대에 못미치는 실적을 발표했습니다. ASP와 판매량이 각각 30%, 15% 상승했음에도 불구하고 고성장으로 인한 임직원 추가 인센티브와 일부 매출 인식이 늦어 3분기 재무제표로 이연된 부분이 수익성 훼손의 주요 요인으로 판단하고고 있습니다. 이연된 매출 만큼 하반기에는 호실적을 기록할 가능성이 더욱 커졌으며 2분기 조기 가동한 구지 2공장 (연 4만 톤)이 매출에 가담하며 최대 분기 실적을 경신할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 미 연준의장인 파월의 매파적 발언과 긴장감 높은 국제 정세로 인해 달러 환율이 1,340원을 돌파하는 등 우호적인 환율 상황이 유지되고 있어 추가적인 환차익도 기대 할 수 있는 상황입니다.

 

전기차는 이제 겨우 전체 자동차 시장의 5% 점유율을 확보한 상황입니다. 향후 EV의 자동차 시장 점유율은 지속 성장할 것이며, 이에 따라 배터리 소재 기업의 성장은 담보되어 있다고 봐도 무방할 것입니다. 잠재 고객들이 전기차 선택을 주저하는 가장 큰 요인으로 주행거리를 뽑은만큼 에너지 밀도가 높은 엘앤에프의 주요 제품인 하이니켈 양극재의 수요는 견조할 것으로 예상하며, 엘앤에프는 레드우드와 북미 양극재 밸류체인을 구축하며 빠르게 캐파를 증설할 계획임에 따라 가파른 성장을 기대하고 있습니다

 

 따라서 엘앤에프의 재무 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

 

 

차트 분석 ( B 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 12,500원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 40,000원대 상승

  - 전기차 시장 개화, EV향 매출 증가 시작 ▲ 주가 100,000원대 상승

  - 에너지 밀도 높은 하이니켈 양극재 주목, 영업이익 흑자 전환 ▲ 주가 200,000원대 상승

 

2) 거래량 분석

   - 유동성 부족에도 불구하고 시장의 관심은 꾸준히 유지되는 중

3) 특이사항

  - 224일선과 이격이 과도하게 벌어지자 횡보하며 과열을 식히고 이격을 좁힌 상황

 

4) 종합평가

 엘앤에프의 주가 차트를 보면 근거 없는 기대감에 의존한 상승이 아닌 산업과 시장의 변화 흐름에 근거한 성장 담보의 주가 상승이었기에 쉽게 무너지지 않고 장기이평선 224일선을 우상향으로 지속 끌고 올라갔습니다. 본격적인 성장이 예견된 21년 하반기부터 엘앤에프의 주가 리레이팅이 급속도로 진행되며 224일선과 이격을 과도하게 벌렸기에 시장은 과열을 식히고 쫓아 올라오는 224일선을 기다리기 위한 횡보를 시작했습니다.

 

 그렇게 6개월 동안 주가는 하방으로 추세 전환 없이 잘 버티며 224일선을 기다렸고, 최근 224일선이 200,000원을 돌파하며 주가와 근접했습니다. 엘앤에프와 같이 고성장을 담보로 주가 리레이팅이 되는 기업의 경우는 당해 실적을 기준으로 PER를 산출하기 보다는 2~3년 뒤 PER를 산출하여 밸류 부담 여부를 결정하는 것이 유효합니다.

 

올해 엘앤에프의 영업이익은 약 3,000억 수준을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 2023년에는 4,200억, 2024년에는 6,000억 규모의 영업이익을 기록할 것으로 전망하고 있습니다. 2024년 실적을 기준으로 한다면 현재 주가의 PER는 약 16배 수준으로 타 PEER 대비 25% 정도 할인 영역에 주가가 위치해 있다는 계산이 나옵니다. 따라서 현재 엘앤에프의 주가는 밸류에이션 부담이 크다고 볼 수 없습니다만 고성장을 담보로 고 프리미엄을 부여해 주가 리레이팅을 한 기업의 경우 성장성이 둔화되기만 해도 시장은 프리미엄을 빠르게 회수하는 경향을 보여왔습니다. 따라서 엘앤에프의 경우에도 실적의 절대적인 규모 보다는 상대적인 성장폭을 유의깊게 체크하셔야 합니다.

 

위 모든 가능성과 리스크를 고려하여 엘앤에프의 차트 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( A 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 492억 매수, 외국인이 2,116억 매수, 기관이 1,713억 매수

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 7,000억으로 추산되며 이는 엘앤에프 시총 7조 8,600억 대비 9.0%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 기타법인과 사모펀드를 제외한 모든 시장 참여자들이 누적 매수 수급을 유지하고 있습니다. 엘앤에프의 성장성은 사실상 확정된 담보로 시장은 판단하고 있기에 외국인 투자자들과 기관 투자자들은 재정 긴축이나 전쟁으로 인한 유동성 및 공포 이슈에도 큰 규모의 매수 수급을 유지하고 있습니다. 수많은 시장참여자들의 결론을 종합한 시장의 방향은 우리의 생각 또는 결정보다 훨씬 똑똑하고 정확한 경우가 대부분입니다. 제가 그래서 늘 시장의 흐름과 반대되는 결정을 섣불리 하지 말라고 말씀드리는 겁니다. 글 하단부에 관련된 포스팅을 첨부해놓았으니 꼭 읽어보시기 바라겠습니다.

 

미래 성장성을 담보로 현재 실적 기준 고 PER를 부여받은 기업인 만큼 공매도 비율이 적지는 않은 편입니다. 일일 거래대금의 10%를 초과하는 공매도 수급이 들어오고 있으며 누적 공매도 수급도 10%를 곧 돌파할 것으로 보아 수급상 팽팽한 줄다리기가 이어질 것으로 보입니다.

 

그럼에도 불구하고 유동성이 부족한 투심 최악의 시기에 확정적인 성장과 우호적인 시장 및 산업환경을 바탕으로 수급이 우수한 상황이므로 엘앤에프의 수급 부문 종합등급은 A등급으로 평가합니다. 

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 신규시설투자

• 투자금액 : 6,500억 원
• 투자목적 : EV용 양극재 CAPA 증설
• 투자내용 : 하이니켈 양극재 수주 증가 대응을 위한 신규 증설을 목적으로 대구광역시 달성군 구지면에 3공장 신규 증설

2) 배당 규모(예상) : 없음

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 엘앤에프의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 하이니켈 양극재의 견조한 수요

2) 레드우드(광물 리사이클), 엘앤에프(양극재)의 북미 양극재 밸류체인 구축 협력

3) 이연된 매출 및 증설 효과 반영으로 하반기 어닝 서프라이즈는 확실할 것

4) 선물시장에서 원자재 가격의 상승에도 불구하고 ASP도 동반상승하며 수익성 훼손 방어

 

Weak Point

1) 적지 않은 일일 공매도 수급은 주가에 부담

2) 고성장을 담보로 주가 프리미엄을 부여 받은 경우 성장 둔화 우려시 큰 폭의 조정 가능성이 높음

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

엘앤에프 1차 목표가 : 250,000원

엘앤에프 2차 목표가 : 280,000원

엘앤에프의 목표주가는 심플하게 2024년 예상 실적을 기준으로 에코프로비엠 등과 같은 타 PEER들의 평균 PER 21배를 적용하여 산출하였습니다. 2024년 예상 실적은 양극재 밸류 체인 협력에 따른 사업 확대 효과를 거의 반영하지 않은 보수적인 실적임을 분명하게 말씀드립니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

 

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