하나투어 주가 전망 및 22년도 하반기 분석

대한민국 코스피 시장에 상장된 하나투어의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해 주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 하나투어

2) 관련 테마 : 여행, 코로나 종식

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 9,624억 원

5) 유통주식수 : 11,259,226 (70.2%)

6) 대주주 지분율 : 16.8% (하모니오 1호)

7) 외국인 지분율 : 7.24% 

 

기업 개요

 하나투어는 전 세계 20여만 개 여행상품을 전국 8,000개의 협력여행사, 온라인 포털, 쇼핑몰 등의 다양한 유통채널을 통해 여행상품을 판매하는 여행 종합 판매 기업입니다. 또한 해외를 거점으로 하는 서비스 제공 사업도 진행하고 있으며 출장 및 자유여행 같은 특화된 시장을 위한 별도의 여행알선 사업도 진행하고 있습니다. 하나투어는 코로나 팬데믹으로 인해 가장 큰 피해를 입은 기업 중 하나이며, 현재는 코로나 종식에 따른 여행 수요 회복에 대응하기 위해 상품, 마케팅, 조직개편 등 다방면으로 노력하고 있는 중입니다. 하나투어의 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( F 등급 )

○ 하나투어 재무 종합평가

 

"자본잠식 위기, 현금 유입 절실"

 

하나투어의 재무제표에서 보시다시피 2021년 자본대비 부채비율이 600%를 초과하며 사실상 자본잠식이라고 봐도 무방한 상황이었습니다. 이런 상황을 모면하기 위해서 하나투어는 주주들에게 손을 벌릴 수밖에 없었습니다. 1,000억 원 규모의 대규모 유상증자를 할인된 주가로 진행하였고 자본 잠식 위기를 모면할 수 있었습니다.

 

제 이전 하나투어의 분석을 보시면 하나투어 주가가 70,000원 ~ 90,000원에 위치해있던 당시부터 강력하게 매도하라고 말씀드렸던 이유를 정리해서 다시 한번 말씀드려 보겠습니다.

 

첫 번째는 하나투어에 대한 외부 평가입니다. 기업이 심각한 자본잠식 위기에 빠졌을 때 자본 확충을 위해 선택할 수 있는 것이 주주 배정 유상증자라면 사실상 해당 기업에 대한 시장의 평가가 최악이라는 것을 의미합니다. 투자 유치, 3자 배정 유상증자 등 그 어떤 옵션도 불가능할 때 주가를 대폭 할인해서 주주들에게 주식 사달라고 애원하는 것이 마지막 최후의 선택이기 때문입니다. 주주들 입장에서는 주주들이 유상증자에 참여하지 않으면 회사가 부도나 없어질 지경이기에 참여하지 않을 수가 없게 되는 겁니다.

 

두 번째는 여행사가 여행산업의 성장 과실을 누리는 시대가 더 이상 아닙니다. 기술의 발달과 정보의 무제한 확장으로 여행사에 대한 필요성이 빠르게 감소하고 있습니다. 유튜브, 블로그에 있는 방대한 정보들과 숙박, 항공, 렌트, 통역, 번역 어플 등의 공급으로 여행사가 제공하던 여행 서비스와 정보들은 더 이상 특별한 가치를 지닐 수가 없게 되었습니다. 이전과 다르게 클릭 한 번만으로 가장 저렴한 항공권, 호텔, 렌트까지 모두 해결이 가능한데 굳이 비싼 수수료를 줘가며 여행사에게 맡길 필요가 전혀 없기 때문입니다.

 

결과적으로 코로나 이전부터 해외여행객수는 꾸준히 증가했지만 하나투어의 캐시카우 사업인 패키지 여행객수는 빠른 속도로 감소했고 자유여행객수는 빠르게 증가했습니다. 코로나로 인해 이탈된 패키지 여행객수는 코로나 종식으로 회복될 수 있겠지만 여행산업에 대한 거시적인 흐름을 이해한다면 여행사는 사양산업임을 인정할 수밖에 없습니다.

 

유상증자를 통한 자본확충은 단기간 버틸 수 있는 임시방편에 불과합니다. 하나투어는 여행산업의 변화를 인정하고 고객의 니즈를 만족시킬 수 있는 혁신과 변화가 반드시 필요한 상황입니다. 기존 전통 여행사가 제공하던 서비스가 지금은 아무 비용도 지불하지 않고 쉽고 빠르게 받을 수 있는 시대가 왔다는 것을 인정해야 합니다.

 

하나투어의 3분기 영업이익은 -124억으로 적자폭을 축소하는 데 성공했지만 단 한 푼이 아쉬운 상황에서 적자는 너무나 뼈아픕니다. 초고금리 시대에 부채는 기업에게 언제 터질지 모르는 폭탄과도 같은데 하나투어는 안방에 핵폭탄을 가득 채워놓고 있는 상황이라고 생각하시면 됩니다. 

 

하나투어의 재무 부문 종합등급은 F등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( C 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 26,000원까지 하락

  - 연준의 무제한 양적완화 선언으로 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 60,000원대 회복

  - With 코로나 기대감으로 ▲ 주가 90,000원대 

  - 오미크론으로 인한 거리두기 강화 ▼ 주가 70,000원대

  - 자본 잠식 위기 및 유증 물량 부담, 실적 기대감 없음 ▼ 주가 50,000원대

  - 패키지 여행객수 회복에 따른 기업 정상화 기대 ▲ 주가 60,000원

 

2) 거래량 분석

- 대규모 유상증자로 유통물량이 대폭 증가했음에도 거래량은 감소

 

3) 하나투어 차트 종합평가

 

"고평가와 기대감 그 사이"

 

단도직입적으로 말씀드리면 하나투어는 현재 고평가 상태입니다. 적자라서 당연한 거 아니냐고 말씀하실 수도 있지만 주가는 미래 가치를 대변하기 때문에 2023년 흑자 전환했다고 가정하고 말씀드리는 겁니다. 하나투어는 늘어난 주식수로 주가는 심하게 희석되었고 코로나가 발생하기 전 2018년 실적을 100% 회복한다고 가정하더라도 현재 주가 PER는 40~50배에 달합니다. 

 

하나투어가 PER 40~50배의 주가 프리미엄을 받아야 할 근거가 있을까요? PER 40~50배도 2018년 기준 실적을 100% 회복한다는 무리한 가정을 해서 낮춘 PER입니다. 위에서도 말씀드렸지만 패키지 여행객수는 빠르게 감소하고 있고 자유여행객을 충족시키기 위한 에어텔 등의 서비스는 관련 어플만 수십 개에 달해 경쟁이 과열된 상황이므로 마진이 심각하게 낮습니다. 

 

코로나가 사실상 종식이 되었고 해외여행객수는 엄청난 속도로 회복 중입니다. 아마도 2023년에는 2018년 기록했던 해외여행객수 고점을 돌파할 것이 확실시되고 있습니다. 그로 인해 하나투어가 손익분기점을 넘겨 흑자전환에 성공할 것이라는 데에는 큰 의심이 들지는 않지만 늘어난 주식수를 모두 끌고 주가를 상승시키기에는 충분한 실적인지는 고민해봐야 한다는 것입니다.

 

주식수가 적었을 때는 주가가 1,000원 상승했을 때 시가총액이 100억 증가한다고 가정한다면 주식수가 2배 늘어난 후에는 주가가 1,000원만 상승해도 시가총액은 200억 증가하기 때문에 밸류 부담이 빠르게 증가합니다. 제가 위기를 벗어나기 위한 증자는 중장기적으로 주주 가치를 심각하게 훼손할 수 있다고 주장하는 근거입니다.

 

현재 하나투어에 대한 정상화 기대감이 높은 것은 사실이고 그로 인해 주가도 반등을 시도하고 있는 것으로 보이나 구조적 성장의 한계가 분명한 상황에서 탄력적인 주가 상승은 나오기 힘들 것입니다. 따라서 하나투어의 차트 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다. 

 

수급 분석 ( D 등급 )

 

 

 

1) 6개월 누적 수급

- 개인 155억 매수, 외국인 161억 매도, 기관 7억 매도

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 550억 원으로 추산되며 이는 하나투어 시총 1조 대비 5.5%에 해당

 

3) 하나투어 수급 종합평가

 

"주가 반등과 함께 공매도 수급도 반등"

 

하나투어의 주가 반등이 나오면 개인 투자자들은 지분을 축소하고 있고 하락하면 다시 물을 타는 수급이 반복되고 있습니다. 시장 참여자들은 하나투어에 대한 기대감이 높지 않음을 수급 규모를 통해 간접적으로 알 수 있으며, 하나투어의 주가가 반등하자 공매도 수급도 반등하며 주가 상승을 제한하고 있습니다.

 

공매도 입장에서는 연이은 증자로 밸류 부담은 가중되었고 실적 회복은 불확실성이 높은 상황이다 보니 편안한 마음으로 공매도를 칠 수 있을 것입니다. 더욱이 하나투어의 실적이 2018년 수준으로 완전히 회복된다고 가정하더라도 주가 상승이 나올 수 있을지 확신할 수 없습니다. 지금 주가에서 주가가 2배 상승한다고 가정하면 PER는 100배에 달하기 때문입니다.

 

하나투어를 매수하기 위해서는 확인해야 할 사항들이 아직 많이 남아있습니다. 경력 있는 시장 참여자들은 거의 저와 비슷한 생각을 가지고 있을 것으로 판단되며 이런 생각이 수급에 잘 드러나있습니다. 따라서 하나투어의 수급 부문 종합등급은 D등급으로 평가하겠습니다.

 

2. 중요 공시 ( 1 건) 및 배당 규모

1)  금전대여 걱정

• 대여 상대 : 마크 호텔
• 관계 : 자회사
• 대여금액 : 55억 원
• 이율 : 4.6%

한 푼이 아쉬운 상황에서 저금리로 자회사까지 먹여 살려야 하는 상황은 하나투어의 재무적 부담을 더욱 가중시킬 겁니다.

2) 배당 규모(예상) : 없음

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 하나투어의 주가를 전망해 보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 해외여행객수 전고점은 2023년 돌파할 것으로 예상

2) 적자폭 축소, 23년 2~3분기에는 흑자전환 예상

 

Weak Point

1) 대규모 증자로 희석된 주식 가치

2) 주가 반등이 공매도 세력에게 기회로 인식

3) 현재 주가도 유지하기 힘들 정도로 높은 밸류 부담

4) 자본 잠식 위기를 벗어나기 위해서는 꾸준한 현금 유입 필요하나 쉽지 않은 상황

5) 전통적인 역할만 하는 여행사는 분명히 사양산업

 

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

 

하나투어 1차 목표가 : -

 

하나투어 2차 목표가 : -

 

하나투어가 변화된 고객층의 니즈를 만족시킬 수 있는 새롭고 참신한 서비스로 수익모델을 재정비하지 않는다면 하나투어의 미래는 밝아 보이지 않습니다. 이미 재무제표가 심각하게 망가진 상황이기 때문에 회복하기 위해서는 이전과 같은 규모의 수익으로는 부족할 수밖에 없습니다. 무작정 물렸다고 물 타거나 싸다고 매수하시기보다는 산업의 변화와 경제의 흐름 그리고 그에 대한 기업에 대응전략과 수익모델을 확인하고 투자하신다면 좋은 결과 있으실 겁니다. 하나투어의 목표 주가 설정은 생략하도록 하겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다.

아래 제 블로그 메인페이지로 가시면 더 많은 기업 정보 및 분석자료를 확인하실 수 있습니다

더 많은 기업 정보, 주가 전망, 목표 주가, 투자 등급 확인

LIKEBEE(경제 및 주식 분석 전문가)

​