호텔신라 주가 전망 및 22년도 하반기 분석(목표 주가)

대한민국 코스피 시장에 상장된 호텔신라의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 호텔신라

2) 관련 테마 : 호텔, 면세점, 중국

3) 액면가 : 5,000원

4) 시가총액 : 3조 457억 원

5) 유통주식수 : 30,308,976 (77.2%)

6) 대주주 지분율 : 17.3% (삼성생명)

7) 외국인 지분율 : 19.34% 

 

기업 개요

호텔신라는 삼성그룹 故이병철 회장의 뜻에 따라 1979년 개관한 기업으로 사명은 천년 역사와 함께 가장 찬란한 문화예술의 꽃을 피웠던 신라 왕조의 이름에서 유래하였습니다. 호텔신라는 최고의 럭셔리 호텔들과 어깨를 나란히 하며 국내 최고의 브랜드 가치를 보유하고 있으며 세계 3위의 글로벌 면세점 사업자로 국내 외 약 10여 개의 면세점을 운영하고 있습니다. 호텔신라는 사드배치로 인한 중국과의 갈등, 코로나 팬데믹 등의 외부 악재가 연달아 터지며 심각한 재무적 타격을 받은 상황입니다. 호텔신라의 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( C 등급 )

○ 호텔신라 재무 종합평가

 

"성장의 답은 결국 면세점에 있다."

 

호텔신라는 코로나로 가장 큰 피해를 입은 기업 중 하나입니다. 전 지구적으로 해외여행이 All Stop 되자 고수익을 자랑하던 Cash Cow 면세점 사업이 한순간에 적자의 원흉으로 전락했고 국내 최고급 호텔로 높은 브랜드 가치를 가진 서울 신라호텔의 투숙률은 코로나 기간동안 50%를 넘지 못했습니다. 

 

호텔신라는 22년 1분기에 오미크론 발생으로 영업이익 151억을 기록하며 부진했지만 점차 코로나를 계절적 독감으로 인식하는 사회적 분위기가 형성됨에 따라 호텔&레저 사업부의 매출이 급성장했고 2분기에는 영업이익 248억으로 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.

 

호텔신라 분기별 투숙률

 

호텔신라는 22년 3분기에도 서울 호텔신라 투숙률 회복세에 힘입어 영업이익 266억의 양호한 실적을 기록했습니다. 호텔/레져 사업부가 빠르게 실적회복을 하고 있고 기업 컨퍼런스, 웨딩 등 고수익의 행사도 예약이 쏟아지고 있어 실적 기대감이 큰 상황입니다.

 

하지만 호텔신라의 구조적인 성장은 면세점을 제외하고는 절대로 달성할 수 없습니다. 코로나 이전에도 면세점의 이익 기여도가 5~6배 높았고 매출 규모만 봐도 면세점은 조 단위지만 호텔/레져 부문은 1,000억 원대에 불과합니다. 3분기 호텔신라의 면세점 매출은 1.2조에 달했지만 영업이익은 6억입니다. 전체 매출의 90% 이상을 담당하는 사업부가 영업이익률 0.1%를 기록하는데 구조적인 성장을 꿈꾼다는건 말도 안됩니다.

 

중국인 관광객들이 제주, 명동거리에 넘치던 시절에 면세점 사업자들은 공격적인 판매 전략이 필요없었지만 지금은 한정된 고객을 대상으로 경쟁해야 하는 치열한 상황이기에 앞다투어 할인, 묶음판매 등 공격적인 마케팅을 진행하고 있습니다. 이런 현상이 심각한 수익성 훼손으로 이어졌다고 보입니다.

 

중국이 코로나 종식으로 봉쇄완화 정책을 펼치고 있지만 중국 경제 지표는 최악으로 치닫고 있습니다. 내수는 위축되고있고 부동산 시장 침체, 산업생산 하락 등 중국경제는 자본시장 개방 이후 가장 큰 위기에 직면했다고 보입니다. 따라서 당분간은 내수에 의존해야 하는 면세점 사업은 큰 재미를 보긴 어려워 보이고, 호텔/레져 사업부의 수익 성장에 의존해 견뎌야 하는 시기라고 생각합니다.

 

자본대비 부채비율도 350%여서 고금리로 인한 과도한 이자 비용 발생이 우려됩니다. 2조의 부채에서 발생하는 호텔신라의 영업이익을 잡아먹을 확률도 있습니다. 빠른 실적 회복을 통한 부채축소가 시급해 보입니다. 호텔신라의 재무 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( B 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 60,700원까지 하락

  - 연준의 무제한 양적완화 선언으로 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 80,000원대 회복

  - 코로나 종식에 따른 리오프닝 수혜주 부각 ▲ 주가 100,000원대 상승

  - 오미크론 출현 및 중국 봉쇄, 면세점 수익성 훼손 심각▼ 주가 70,000원대 하락

 

2) 거래량 분석

- 최근 중국 봉쇄 완화로 거래량이 조금씩 살아나는 중

 

3) 호텔신라 차트 종합평가

 

"기승전 면세점, 기다림 필요"

 

호텔신라의 주가는 최근 코로나 저점을 지켜냈고 224일선까지 돌파하는데 성공했습니다. 중국의 봉쇄 완화는 호텔신라에 분명한 호재가 맞지만 이런 호재가 면세점 사업부의 급격한 실적 회복으로 연결될 가능성은 크지 않아 보입니다. 중국 경제가 부동산 시장 위축과 과도한 부채로 안그래도 리스크가 큰 상황인데 미 연준의 공격적인 기준금리 인상과 미국의 반중 정책은 중국 경제 위기설을 더욱 고조 시키고 있습니다.

 

호텔신라의 주가 밸류평가를 해보면 2022년 예상실적 기준 PER 50배, PBR 4배로 밸류부담이 있는 상황입니다. 하지만 더 나빠질것 없다는 점을 고려해야 하고 미래 성장을 담보로 한다면 PER 30배까지도 낮출 수 있을 것으로 보입니다. 2012년 이후 호텔신라는 시장으로부터 많은 프리미엄을 받아 왔던 기업이기에 PER 30배면 평균적인 PER입니다. 하지만 당시 프리미엄은 면세점 사업의 고성장으로 받은 것이므로 결국, 호텔신라의 주가는 면세점 사업부의 회복에 달려있다고 봐도 무방합니다.

 

호텔/레져 사업부는 생각보다 빠르게 회복하고 있지만 위에서 말했다 시피 호텔레져 사업부의 매출은 잘나와봐야 2,000억이지만 면세점 매출은 1~2조에 육박하기 때문에 면세점을 재차 강조드리는 이유입니다. 현재 면세점 시장은 철저하게 수요자 우위의 시장이 지속되고 있습니다. 점차 완화될 전망이긴 하지만 면세점 사업자간의 출혈경쟁없이 일정 이상의 수익을 편안하게 벌 수 있는 상황까지는 기다림이 필요해 보입니다.

 

다시 한번 강조드려 말씀드리지만 호텔신라의 주가 반등은 면세점에 답이 있고 답에 근접하기 까지는 시간이 필요할 것으로 보입니다. 호텔신라의 차트 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

- 개인 1,902억 매도, 외국인 1,763억 매수, 기관 159억 매수

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 3,000억 원으로 추산되며 이는 호텔신라 시총 3조 대비 10%에 해당

 

3) 호텔신라 수급 종합평가

 

"미쳐 날뛰는 공매도"

 

외국인 투자자들이 4개월만에 지분을 13%대에서 17%까지 확대하고 있다는 점은 매우 긍정적입니다. 더욱이 기관이 물량을 뱉는것이 아니라 개인 투자자들이 물량을 뱉고 있기 때문에 이는 매물 부담을 완화시켜 주가에 탄력성을 주는 좋은 지표입니다. 

 

그런데 문제는 공매도 수급입니다. 하루 공매도 비율이 30%까지 초과하며 매우 공격적인 공매도 세력들의 투자가 이어지고 있습니다. 이정도 비율은 PER 100배가 넘어가는 바이오주, 테마주에서나 볼법한 수치입니다. 공매도 세력들은 호텔신라가 현재 실적 기준으로 PER가 50배에 달해 밸류부담이 크다는 점에 집중하고 있는 것으로 보입니다. 또한 면세점 사업 회복이 단기간에 불가능하다는 점도 공매도 세력들에게 여유를 주고 있습니다.

 

공격적인 공매도에도 호텔신라 주가 70,000원선을 지켜주는 매수대기 수급이 절실한 상황입니다. 외국인 투자자들의 공격적인 매수 수급으로 주가를 방어해주길 기대해봐야 할 것 같습니다. 호텔신라의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

 

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상) : 없음 (배당 줄 때가 아닙니다. 부채 갚아야 합니다.)

 

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 호텔신라의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 호텔/레져 사업부의 생각보다 빠른 수익 회복

2) 중국 봉쇄 완화는 분명한 호재

3) 외국인 투자자의 공격적인 지분 확대 움직임

 

Weak Point

1) 공격적인 일일 공매도 수급은 주가에 큰 부담

2) 중국 경제 심각한 위축으로 중국발 관광객 기대 고점이 낮아진 상황

3) 내년도 실적성장이 담보되지 않는다면 독으로 돌아올 고밸류 부담

4) 매출의 90% 이상을 차지하는 면세점 사업 회복은 시간이 필요

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

 

호텔신라 1차 목표가 : -

 

호텔신라 2차 목표가 : -

 

호텔신라의 주가가 단기간에 빠르고 탄력적인 반등을 보여주기에는 정상적인 실적 성장으로는 쉽지 않아 보입니다. 테마주에 편입된다면 모를까 지금 현재 주가밸류도 부담이 가는 실적이고 2023~2024년 보장된 성장을 담보로 프리미엄을 끌어온 상황이기 때문에 기대 이상의 무언가를 입증해야 시장 참여자들의 관심을 끌고 구조적 성장이 동반된 안정적인 주가 상승을 기록할 수 있을 것입니다. 2023년에 영업이익 1,500억대를 회복해야 PER를 30배 까지 낮출 수 있는데 그 이상 프리미엄을 주기 위해서는 면세점 사업의 회복이 반드시 동반되어야 합니다.

 

지난 2분기 분석 당시 호텔신라의 1차 목표주가는 70,000원, 2차 목표주가는 80,000원이었습니다. 모두 목표주가에 도달했고 이번 분석에서는 호텔신라의 목표주가는 설정하지 않겠습니다. 목표 주가를 기다리는 주주님들께서는 차후에 2023년도 1분기 분석을 봐주시기 바라겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다.

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