CJ CGV 주가 전망 및 2분기 실적 분석(목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 CJ CGV의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : CJ CGV

2) 관련 테마 : 문화, 콘텐츠, 코로나 종식, 영화

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 9,943억 원

5) 유통주식수 : 23,003,135 (56.3%)

6) 대주주 지분율 : 40.0% (CJ)

7) 외국인 지분율 : 2.16% 

 

기업 개요 

 CJ CGV는 대한민국 영화관 점유율 1등의 기업입니다. 고품질의 멀티플렉스 극장을 국내에 최초로 보급한 뒤 단일관 위주 상영 문화를 종합 엔터테인먼트 플랫폼으로 선진화했습니다. 코로나 팬데믹으로 가장 큰 피해를 입은 기업이며 위기를 극복하기 위해 골드클래스, 씨네드쉐프, 템퍼시네마 등 프리미엄 상영관을 운영하고 있습니다. 현재 최악의 시기를 통과하고 있는 과정 중에 있으며 해외산업 및 식음료 부문의 약진으로 빠르게 실적을 회복하고 있습니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( E 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출액, 영업이익, 영업이익률 증가

  - 매출액 7,363억 (26.2% 증가)

  - 영업이익 -2,414억 (37.9% 증가)

  - 영업이익률 -32.79% (34% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 현금 감소

  - 현금 3,382억 (-50.3% 감소)

3) 특이사항

  - '21년에 적자폭 축소 성공

 

4) 종합평가
 CJ CGV는 코로나로 인한 사회적 거리두기로 가장 많은 피해를 입은 기업입니다. 2021년 단계적 일상회복에 따라 적자폭이 축소되었지만 여전히 분기당 -500억~-700억 규모의 영업적자를 기록하고 있어 재무에 상당한 부담을 주고 있는 상황입니다. 재무제표를 보면 자본 대비 부채비율이 1,100%를 초과해 사실상 자본 잠식으로 보여 재무적 리스크가 상당한 상황이며, CJ CGV는 부도를 막기 위해 전환사채 및 유상증자를 통한 현금 유입으로 간신히 버티고 있는 상황입니다. 카드 돌려막기로 한 달 한 달을 버티는 파산 직전의 가구와 비슷한 상황이라고 이해하시면 되겠습니다.

 CJ CGV의 22년 1분기 실적은 매출액 2,200억, 영업이익 -549억으로 적자를 기록했지만 시황 반등 기대감을 갖기에 충분한 상황입니다. 닥터스트레인지2 효과와 상영관내 취식이 허용되며 CGV의 Cash Cow인 팝콘 효과가 매출에 상당 부분 기여하고 있습니다. 1분기 전국 관객수는 1,200만 명이며 작년 동기 대비 50% 가까이 상승한 수치입니다. 해외 사업 관련 중국 부문에서는 공산당의 강력한 주요 도시 봉쇄 정책으로 부진을 이어나가고 있지만 아픈 손가락이었던 터키는 역대 최고 실적을 달성하며 기대감을 높여가고 있습니다.

CJ CGV의 22년 2분기 실적은 매출액 3,184억, 영업이익 -161억을 기록하며 적자폭 축소에 성공했습니다. 범죄도시2가 초대박 흥행을 기록하며 CJ CGV가 영업적자를 두 자릿수까지 줄일 수 있을 거라는 시장 전망이 나왔지만 달성하진 못했습니다. 하지만 닥터 스트레인지, 범죄도시 2, 탑건: 매버릭 등 대작들이 줄이어 개봉하고 있고 하반기에는 토르, 블랙 팬서 2, 아바타 2 등 할리우드 블록버스터 대작들이 연이어 개봉 예정되어 있고 국산 대작인 명량의 후속작 한산, 노량 등이 개봉 예정됨에 따라 3분기부터는 흑자 전환할 가능성이 매우 높은 상황입니다. 중국의 봉쇄 강도도 점차 완화될 전망이고 터키, 베트남, 인도네시아 등도 양호한 회복세를 보여줄 것으로 전망합니다.

 

 하지만 CJ CGV의 재무제표를 보면 회복을 기다려줄 여유가 없는 시한부 상황으로 보입니다. 이에 따라 4,000억 규모의 CB발행과 모회사인 CJ 3자 배정 유상증자 1,500억을 출자해 급한 빚부터 해결하고 있는 상황입니다. 전환사채 확정 행사 가는 22,000원이며, 행사 가능 주식수는 1,818만 주, 기 발행 전환사채(2,221억 원)까지 고려하면, 전환사채 잔액은 6,221억 원, 행사 가능 주식수는 2,653만 주에 달합니다. 만약 전환사채가 100% 전환권 행사된다면 7,422만 주가 추가 상장되며 CJ의 지분율은 대폭 하락할 전망입니다.

 

매 분기 천억을 벌어도 30~40년 동안 갚아야 할정도로 재무적 타격이 심한 상황입니다. 시황 반등은 확정적인 사실이지만 재무적 리스크로 인한 금융 비용이 과도한 점을 감안하여 CJ CGV의 재무 부문 종합등급은 E등급으로 평가하겠습니다. 

 

차트 분석 ( C 등급 )

1) 주가 분석

  - 코로나 팬데믹으로 영화 산업 직격 ▼ 주가 12,000까지 하락

  - 글로벌 지수 회복으로 반등 ▲ 주가 30,000원대 

  - 오미크론 재확산으로 ▼ 주가 20,000원대 

  - 코로나 종식 기대감으로 ▲ 주가 28,000원대 

  - 자본잠식 회피를 위한 대규모 전환사채 및 유상증자 반복 시행▼ 주가 20,000원대 

 

2) 거래량 분석

   - 투심악화로 코스피 전체 거래량이 급감한 가운데 양호한 거래량 기록 중

3) 특이사항

  - 차트상 20,000원이 깨지면 위험해 보임(16,000원 직행)

 

4) 종합평가

 CJ CGV의 주가 차트를 보면 나름 선방하고 있다고 생각됩니다. 재무제표상 자본잠식 상태이며 돌아오는 대출 만기와 이자를 감당하지 못해 대규모 전환사채와 유상증자를 남발하고 있음에도 여전히 시가총액 1조를 유지하고 있는 것을 보면 대단한 주가 방어력이라고 생각됩니다. 

 

20,000원 초반대에 집중 발행된 6,000억 규모의 전환사채가 주식으로 전환될 경우 엄청난 물량 압박이 주가에 가해질 것이므로 앞으로 주가 상승에 큰 부담이 될 것은 확실한 상황입니다. 주가가 상승할수록 전환사채 물량은 당연히 주식전환 권리를 행사할 것이기에 전환사채 물량을 시장에서 소화하려면 굉장히 오랜 시간이 필요할 것으로 예상합니다.

 

최근 CJ를 통한 3자 배정 유상증자도 1,500억의 만기 상환자금을 준비하지 못해 시행한 만 큰 CJ CGV의 상태는 매우 심각합니다. CJ CGV가 시황 반등을 통해 향후 수익을 창출해낼 수 있을 거라는 것은 합리적 근거에 의한 사실에 가까운 추론입니다. 하지만 CJ CGV의 현재 상황이 자산의 98%가 부채인 점을 반드시 기억하시고 적은 금액만 투자하시는 등 리스크 관리는 필요하다고 보입니다.

 

 그럴 확률이 높지는 않지만 모회사인 CJ에서 손을 놓는 순간 절벽으로 떨어져 즉사하는 상황임을 감안하셔야 합니다. 위 모든 가능성과 리스크를 고려하여 CJ CGV의 차트 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 75억 매수, 외국인이 213억 매수, 기관이 292억 매도

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 500억으로 추산되며 이는 CJ CGV 시총 1조 대비 5%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 CJ CGV의 대규모 유상증자 및 전환사채 발행으로 기관투자자는 매도, 외국인 투자자는 매수, 개인 투자자들은 관망을 유지하고 있습니다. 매크로 시장 상황을 투자 최우선 순위로 생각하는 외국인 투자자들의 성향이 수급에 잘 드러났다고 보이며 단기 위험 회피 성향이 강한 기관투자자들의 성향이 수급에 반영되고 있다고 보입니다. 

 

공매도 세력들은 CJ CGV의 주가가 바닥에 근접했다고 평가하는 것인지 20,000원 부근에 오면 공매도 수량이 급격하게 줄어들고 있습니다.

 

우호적인 시장 환경이 형성됨에 따라 일정 수준의 수급 반등은 기대할 수 있지만 재무적 타격이 심각하고 7,422만 주의 추가 발행 주식수를 감안하면 눈앞이 캄캄해지는 상황입니다. 따라서 CJ CGV의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 2 건) 및 배당 규모

1) 유상증자 및 전환사채 발행

• 3자 배정 유상증자(CJ) : 1,500억(대출 만기 상환)
• 전환사채 : 4,000억(행사가 : 22,000원, 수량 : 1,818만 주)

2) 배당 규모(예상) : 없음

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 CJ CGV의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 업황 반등 이제 시작!

2) CJ CGV의 Cash Cow 팝콘 매출 상승 중

3) 하반기 국내 및 해외 대작들 개봉 대기 중

4) 중국을 비롯한 해외 매출 반등 예정

 

Weak Point

1) 당장 내일 폐업해도 이상하지 않을 재무제표

2) 부도를 막기 위해 반복된 증자와 사채가 엄청난 후유증을 가져올 것

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

CJ CGV 1차 목표가 : -

CJ CGV 2차 목표가 : -

 

코로나와 같은 악재가 추가로 터지지 않는다면 2023년 CJ CGV의 예상 영업이익은 600억 ~ 800억 수준을 기록할 것으로 전망하고 있습니다. 하지만 막대한 부채로 인한 영업외 금융비용으로 순이익은 흑자 전환이 불가능할 것으로 예상되는 만큼 단기 목표가 설정은 생략하겠습니다. CJ CGV를 투자하실 분들은 최소 5~10년의 장기 투자는 생각하고 진입하시기 바라겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

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