에코프로비엠 주가 전망 및 22년도 하반기 분석(목표 주가)

대한민국 코스닥 시장에 상장된 에코프로비엠의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 훨씬 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 에코프로비엠

2) 관련 테마 : 2차 전지

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 11조 원

5) 유통주식수 : 44,285,812(45.3%)

6) 대주주 지분율 : 51.7% (에코프로)

7) 외국인 지분율 : 9.37% 

 

기업 개요

에코프로비엠은 2016년 5월 1일 에코프로의 이차전지 소재 사업부문이 분할되어 신설된 기업으로, 2019년 3월 코스닥 시장에 상장하였습니다. 2013년 H-Nikel 양극소재 중심으로 사업을 재편한 이후 H-NCM(니켈, 코발트, 망간) 양극재 분야에서 시장점유율을 공격적으로 높이는데 성공했습니다. 글로벌 Non-IT용 NCA 양극재 수요 확대와 EV시장 개화로 국내외 EV용 H-Nikel 양극재 판매 호조가 계속됨으로서 성장 기대감이 큰 상황입니다. 에코프로비엠의 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( S 등급 )

○ 에코프로비엠 재무 종합평가

 

"에코프로비엠의 성장 스토리는 이제 시작"

 

 에코프로비엠은 2021년 화재, 내부 거래 등과 같은 일회성 악재들이 발생하기도 했지만 양극재의 수요는 매 분기 증가하며 외형 및 수익 성장을 견인했습니다. CAM4 라인은 화재로 생산에서 이탈되었음에도 불구하고 CAM6 조기 가동 및 CAM5N 라인을 긴급 투입하여 고객사들의 주문을 소화해내는 데 성공했습니다. 양극재에 대한 시장의 수요가 빠르게 증가하고 있어, 공격적인 증설을 하고 있음에도 불구하고 여전히 수요 대비 공급량은 부족한 상황이고, 이에 따라 양극재 ASP는 강세를 보이고 있습니다.

 

 더욱이 지주사인 에코프로를 중심으로 광물, 전구체, 양극재, 폐배터리 리사이클링까지 갖추며 전 세계에서 가장 완벽하게  배터리 밸류체인을 구축한 그룹사로 평가받고 있습니다.

배터리 밸류 체인

 

에코프로의 자회사별 이익 기여도를 보면 에코프로비엠이 현재 압도적으로 높은 상황입니다.

 

에코프로비엠의 22년 실적은 1분기 영업이익 411억, 2분기 영업이익 1,029억, 3분기 영업이익 1,410억을 기록하며 엄청난 고성장을 이어나가고 있습니다. 1분기의 경우 영업이익이 소폭 부진했던 이유는 화재로 CAM4 라인이 생산라인에서 이탈되면서 CAM6 라인을 긴급하게 투입하면서 발생되는 비용이 반영되었기 때문입니다.

 

그 외 차량용 반도체 공급 차질로 인해 완성차 출고가 늦어지는 악재가 발생하였음에도 매 분기 최고 실적을 경신하며 양극재 시장의 리더가 누구인지, 누가 우위에 서 있는지를 입증해 보였습니다. 2분기부터는 화재로 이탈되었던 CAM4 라인도 생산에 가담하며 부족한 공급량을 채워주고 있습니다. 그럼에도 불구하고 시장의 수요를 충족시키지 못해 4분기부터는 CAM5N 전 라인, CAM7 일부 라인이 조기 투입될 전망입니다. 따라서 에코프로비엠의 케파는 2022년 9.5만톤에서 2023년 18만톤 까지 증가할 예정입니다. 

 

글로벌 자동치 시장에서 전기자동차 점유율은 이제 겨우 7~8% 수준에 불과합니다. 7~8% 점유율에도 양극재 수요 대비 공급은 현재 턱 없이 부족합니다. 에코프로비엠의 성장 스토리는 이제 시작이란 뜻입니다. 언젠간 전기 자동차 시장 점유율이 50%를 돌파하는 날이 반드시 올 겁니다. 그때 양극재 수요는 지금과 비교도 할 수 없을 커져 있을 겁니다. 물론, 수많은 경쟁 PEER들이 양극재 시장에 도전장을 내밀겠지만, H-NCM 양극재 분야가 기술 진입장벽이 높은 편이며, 에코프로 그룹의 전구체, 수산화리튬, 폐배터리 리사이클링 등의 자회사들이 보여줄 시너지를 생각한다면 압도적인 시장 지위를 유지할 수 있을 것으로 전망합니다.

 

에코프로비엠은 올해 하반기부터 니켈 함량 90%의 NCM9½½을 양산하고, 2025년에는 망간 60~70%의 Mn-rich 양극재, 2026~27년경에는 단결정 양극재를 주력으로 생산할 계획을 세워, 미래 고부가가치 먹거리까지 모든 구상을 완료한 상황입니다. 2026년까지 48만 톤을 확보하겠다는 계획을 최근 전면 수정하여 55만 톤의 케파 증설 계획을 발표했습니다. 시장의 높은 수요를 충족하고 시장 지위를 놓치지 않겠다는 의미일 것입니다.

 

자본 대비 부채비율이 높지만 고성장의 기업은 부채가 없는 것이 악재입니다. 더 많은 부채를 발생시켜 레버리지를 통해 시장 지위를 선점하고 공격적으로 증설해야 할 시기입니다. 에코프로비엠의 재무 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( A 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 12,800원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 40,000원대 상승

  - 전기차 시장 개화, 폭발적인 성장 ▲ 주가 150,000원대 상승

  - 연준 고강도 긴축 예고에 따라 글로벌 지수 폭락 ▼ 주가 80,000원대 하락

  - 매 분기 최대 매출, 최대 이익 경신 ▲ 주가 120,000원대 상승

 

2) 거래량 분석

- 시장 유동성 고갈에도 양호한 거래량 발생 중

 

3) 에코프로비엠 차트 종합평가

 

"고평가라고? 글쎄....?"

 

에코프로비엠의 주가 차트를 보면 테마나 뉴스, 수급에 의존한 인위적인 주가 상승이 아님을 알 수 있습니다. 우호적인 시장 상황과 기업의 기술력이 시너지를 내며 장기간 고성장을 기록할 것이 예상되자, 시장 참여자들의 자발적인 수급이 강하게 유입되었고 매수체결 강도가 강해지며 주가는 상승할 수밖에 없었습니다.

 

 주가가 224일 이평선과 너무 과도하게 이격을 벌리며 상승하면 조정을 받으며 과열을 식혀주었고 완전한 추세 이탈을 시키지 않고 받아주는 매수 대기 수급이 있음을 확인할 수 있었습니다.

 

현재 224일선이 살짝 하락세로 꺾인 상황이긴 하지만 저점을 높이며 반등하는 데는 성공했고 신고가 부근에서 주가가 버텨주며 향후 방향성이 나오기 전까지 쉬어가며 힘을 응축하는 상황으로 보입니다. 누군가는 에코프로비엠의 고평가를 논하지만 신고가 부근에서 1년이 넘는 기간 동안 거래가 되고 있다는 것이 고평가가 아니라는 증거입니다.

 

고평가는 개개인이 결정하는 것이 아니라 셀 수 없이 많은 시장 참여자들의 집합인 시장이 결정하는 것입니다. 위메이드와 같이 실체와 실적 없이 테마와 기대감에 의해서 주가가 상승했다면 고점에서 장기간 거래가 되고 주가가 유지될 확률은 0%입니다.

 

2021년에 에코프로비엠의 PER는 100배를 돌파했습니다. 그 당시 많은 투자자들이 말도 안 되는 고평가라고 말해왔습니다. 하지만 에코프로비엠은 엄청난 성장을 보여주며, 올해 실적 기준으로 PER는 37배에 불과합니다. 2023년 예상 실적 기준으로는 약 20배 수준이며, 2024년 예상 실적 기준으로는 약 17배 수준일 것입니다.

 

시장이 에코프로비엠에 프리미엄을 주는 이유입니다. 여러분들이 거래하는 주식시장은 현물시장입니다. 그리고 미래의 가치를 거래하는 선물 시장이 따로 존재합니다. 현재 휘발유 가격이 배럴당 100$라고 한다고 하더라도 선물시장에서는 110$, 120$로 거래가 될 수 있습니다. 향후 상승할 것을 생각하고 미리 프리미엄을 부여하는 것이죠. 반대로 하락한다고 생각되면 90$에도 거래가 될 수 있는 겁니다.

 

에코프로비엠도 고 성장이 예상되는 만큼 프리미엄을 받을 수 밖에 없는 겁니다. 얼마만큼의 프리미엄을 줘야하는지는 시장 참여자들의 자발적인 시장 참여로 형성이 될 것입니다.  2023년 이후 예상 실적 기준으로 한다면 에코프로비엠의 현재 주가는 타 PEER 평균 밸류 대비 저평가 상태입니다. 큰 사고가 없이 예상한 만큼만 성장해 준다면 에코프로비엠의 주가는 충분히 새로운 레벨로 도약할 수 있을것으로 전망합니다.

 

에코프로비엠의 차트 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

 

1) 6개월 누적 수급

 -  개인이 1,050억 원 매수, 외국인이 1,664억 매도, 기관이 383억 매수

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 1조로 추산되며 이는 에코프로비엠 시총 11조 대비 9%에 해당

 

3) 에코프로비엠 수급 종합평가

 

"공매도 수급이 심상치 않다. 몇 개월 사이 무려 2배 증가"

 

에코프로비엠의 누적 수급 차트를 보시면 고점을 형성한 뒤 횡보하는 시기에는 일관된 방향성을 보여주는 시장 참여자는 없습니다. 국내 증시에 유동성이 말라가고 투자심리도 악화된 상황이다 보니 조심스럽게 관망하는 것으로 보입니다. 하지만 에코프로비엠의 주가가 하락한다면 매수하려고 대기하는 매수 대기 수급은 많아 보입니다.

 

공매도 수급이 심상치 않습니다. 불과 몇 개월 전만 해도 4,800억 수준의 공매도 규모가 1조 원까지 상승했습니다. 일일 거래대금의 약 20%까지 공매도 수급이 유입되며 공매도 세력들의 공격적인 투자가 이어지고 있습니다. 이 정도 규모의 공매도는 위험 자산 투자에 따른 헷지 성격으로 보기 힘들고 차익 실현 목적의 투자라고 보는 게 맞을 것 같습니다.

 

공매도 수급이 굉장히 거슬립니다. 에코프로비엠의 주가가 하락할 만한 이유가 아직까진 없어 보이는데, 공매도 세력들의 의중이 궁금해집니다. 에코프로비엠의 수급 부문 종합등급은 공매도 수급 급증에 따른 리스크를 반영하여 C등급으로 평가하겠습니다.

 

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 에코프로비엠 유상증자 결정

 - 에코프로비엠의 유상증자는 아니고 종속회사인 에코프로 글로벌 헝가리가 양극활 물질 시설자금 투자를 위해 유상증자 공시를 한 내용임. 1주당 가격은 1,695만원이고 총 4,700주가 발행되어 800억 원 상당의 자금을 조달할 예정임. 

 

2) 배당 규모(예상) 

• 주당 배당금 : 200원
• 시가 배당률 : 0.15%
• 배당 지급일 : 기말 배당

 

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 에코프로비엠의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 전기차 시장 점유율은 이제 겨우 7~8% 수준에 불과

2) 공급보다 빠르게 증가하는 수요, 충족하기 위해 공격적인 증설

3) 에코프로 중심으로 구성된 완벽에 가까운 2차 전지 밸류 체인

4) 폐배터리 시장이 본격적으로 개화된다면 자회사들과의 시너지는 대단할 것

5) 2024년 헝가리를 시작으로 2025년 캐나다 양산 시작

   (현지 생산 비율 증가로 비용은 감소, 수익성은 증가)

 

Weak Point

1) 엄청나게 빠른 속도로 증가한 공매도 수급

2) 글로벌 재정 긴축에 따른 지수 불안정성

3) 고강도 긴축으로 인한 글로벌 자동차 시장 위축 전망

 

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

 

에코프로비엠 1차 목표가 : 125,000원

 

에코프로비엠 2차 목표가 : 140,000원

 

에코프로비엠의 목표 주가는 2023년 예상실적을 기준으로 PER 25배로 설정하였습니다. 타 PEER들의 평균 PER가 35배 수준인 점을 감안하면 목표 주가 조차도 저평가이긴 하나, 증시 상황이 좋지 않고 공매도 수급이 심상치 않아 보수적으로 설정했다는 점 말씀드립니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

 

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