씨에스윈드 주가 전망 및 목표주가(23년도 5월)

대한민국 코스피 시장에 상장된 씨에스윈드의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해 주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 씨에스윈드

2) 관련 테마 : 풍력, 신재생

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 3조 1,196억 원

5) 유통주식수 : 23,034,217 (54.6%)

6) 대주주 지분율 : 43.5% (김성권)

7) 외국인 지분율 : 11.28% 

 

기업 개요

 씨에스윈드는 2006년 설립되었으며 풍력발전 설비 및 제조, 컨설팅 및 지원 서비스 사업을 진행하고 있습니다. 최근 풍력발전부문 시장 지위를 강화하기 위해 해상풍력 및 하부구조물 생산업체 ASM을 인수하여 사업 확장에 성공했으며, 최근 북미, 유럽, 호주 시장에서 풍력 수요증가에 대응하기 위해 공격적으로 캐파를 늘려나가고 있는 상황입니다. 씨에스윈드는 20년간 전 세계 풍력 발전 프로젝트에 참여하여 총 1만 3천 개 이상 타워를 공급하며, 타워 제작 분야에서 세계 1위를 기록하고 있습니다. 씨에스윈드의 자세한 분석이 궁금하신 분들은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( B 등급 )

○ 씨에스윈드 재무 종합평가

 

"저탄소와 에너지 믹스의 컬래버레이션"

 

최근 전 세계적으로 저탄소를 위해 신재생에너지에 대한 사회적 요구가 증가하고 있고, 러시아가 일으킨 전쟁으로 인해 유럽대륙을 중심으로 에너지 믹스에 대한 중요성을 전 세계가 뼈저리게 느끼고 있습니다. 에너지 믹스란 전력을 생산하는 발전 방식을 한 가지 방법에 의존하지 않고 여러 가지 발전 형태를 조합하는 것을 의미하며 에너지 믹스가 잘 준비된 국가는 자원 보유국으로부터 에너지 독립성을 갖출 수 있습니다. 이는 대한민국이 원자력 발전을 포기할 수 없는 가장 큰 이유 중 하나이기도 합니다.

 

이런 세계 흐름은 풍력발전에 대한 수요를 급증시켰고 씨에스윈드의 매출은 21년도부터 급성장하기 시작했습니다. 원가 및 비용 상승으로 인해 수익성은 기대에 못 미쳤지만, 씨에스윈드는 급증하는 글로벌 풍력 수요에 대응하기 위해 공격적으로 캐파를 증설하는데 집중했습니다. 그리고 이제 본격적인 성장궤도에 올라설 수 있을 것으로 전망합니다.

 

23년 1분기 씨에스윈드의 실적을 보면 영업이익 246억을 기록하며 시장 컨센서스를 상회했지만, IRA 보조금인 AMPC 수익 171억이 반영되었다는 점을 생각해 보면 영업이익은 사실상 어닝 서프라이즈가 아닌 어닝 쇼크에 가깝습니다. 이는 미국 법인에서 풍력 부문 숙련 엔지니어를 구인하는데 어려움이 있어 생산 차질이 발생했으며, 문제 해결을 위해 추가 채용 및 장비교체에 나설 것으로 파악되었습니다.

 

그럼에도 불구하고 제가 씨에스윈드의 구조적인 성장을 예견하는 이유는 시대적 흐름과 그에 걸맞은 수주 증가 추이 때문입니다. 1분기에만 6,000억 원의 수주를 달성하며 2023년 목표의 35%를 달성했고, 터빈 메이커인 미국 GE 납품 물량 확대로 인해 2분기에는 약 1조 원의 수주가 예상되고 있습니다. 씨에스윈드는 이런 흐름에 맞춰 이익 레버리지를 극대화하기 위해 2025년까지 미국 법인의 캐파를 3,000억 원 이상 증가시킬 계획을 보유하고 있습니다.

 

한 가지 우려되는 점은 현재 미국의 부채가 급증하며 채무 불이행 이슈로 확산되자, 정치권에서는 미국의 재무 건전성을 위해 여러 가지 방안이 제시되고 있는데, 그중 하나가 AMPC 혜택 감축입니다. AMPC 혜택은 현재 씨에스윈드의 이익에 큰 비율을 차지하고 있는 만큼 우려가 현실화된다면 씨에스윈드의 성장에 큰 걸림돌이 될 것입니다. 

 

하지만 우려를 반영한다고 하더라도, 글로벌 저탄소 및 에너지 믹스 기조에 따른 수주 증가추세는 씨에스윈드의 구조적인 성장으로 연결될 것이라는 사실에는 변함이 없습니다. 따라서 씨에스윈드의 재무 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( B 등급 )

1) 주가 분석

•  '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 7,719원까지 하락
•  미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 20,000원대 상승
•  신재생에너지 열풍으로 매출 급증 ▲  주가 108,000원대 상승
•  수익성 부문에서 한계를 드러내며 2022년 역성장 기록 ▼ 주가 45,000원대 하락
• IRA  수혜, 긍정적인 시황 지속, 수주 급증 ▲ 주가 80,000원대 상승

2) 거래량 분석

- 유동성 감소로 거래량이 감소 추세에 있었으나 최근 시장 관심도가 높아지며 거래량 증가 중

 

3) 씨에스윈드 차트 종합평가

 

"바닥 확인 후 추세전환 성공"

 

씨에스윈드의 주가 차트를 보시면 45,000원 구간을 세 번 지지하는 데 성공했고, 시장 참여자들은 주가의 지지를 확인한 후에는 좀 더 편안하게 거래에 참여할 수 있었고 유의미한 추세전환에 성공했습니다. 씨에스윈드의 주가는 저점과 고점을 높여가며 일봉 기준 장기이평선 240일선까지 우하향에서 우상향으로 방향을 틀며 추세전환에 대한 의지를 강하게 드러내고 있습니다.

 

추세전환 배경에는 긍정적인 시황에 따른 수주 증가도 있겠지만 IRA 수혜에 대한 기대감도 반영되었을 겁니다. 그런데 최근 IMF가 미국 부도를 경고하며 부채한도를 상향할 것을 압박하고 있고, 공화당에서는 세제 혜택 감축 등을 통한 재무건전성 확보 정책을 미국 의회에 강하게 요구하고 있습니다. 만약 세제 혜택 감축으로 인해 AMPC 이익이 줄어든다면 씨에스윈드에게 기대할 수 있는 탄력적인 성장에 장애물이 될 것입니다.

 

아직 결정된 것은 없고 현재로서는 IRA 수혜가 예상되고 있기에, 정책상 큰 변화가 없다는 것을 가정한다면 씨에스윈드의 2023년 영업이익은 창사이래 최고 실적인 1,500억 원 이상을 예상하고 있습니다. 2분기부터 성수기에 진입할 예정이기에 단기적으로 실적 호조 모멘텀도 보유하고 있습니다.

 

씨에스윈드의 미국 공장 생산 캐파는 4.5GW인데, 이는 미국 전체 풍력 타워 생산능력 10GW의 무려 45%를 차지하는 수준입니다. 하지만 아직 미국에는 해상풍력타워 공장은 없기 때문에, 올해부터 미국 동부에 건설되는 30GW 해상풍력은 포르투갈 공장에서 제작이 진행될 예정입니다.

 

미국의 정책 불확실성을 제외하면 씨에스윈드의 구조적인 성장을 방해할 요소는 없어 보입니다. 하지만 이익 비중이 워낙 큰 정책이다 보니 불확실성이 작다고는 할 수 없다는 점 반드시 기억해 두시기 바라겠습니다. 따라서 씨에스윈드의 차트 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

 

1) 6개월 누적 수급

- 개인 588억 매도, 외국인 237억 매수, 기관 361억 매수

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 1,800억 원으로 추산되며 이는 씨에스윈드 시총 3조 대비 6%에 해당

 

3) 씨에스윈드 수급 종합평가

 

"증가하는 공매도 수급"

 

씨에스윈드의 수급 포지션은 큰 변화 없이 유지되는 추세입니다. 하지만 공매도 수급은 작년 대비 크게 증가하며 주가를 강하게 압박할 것으로 예상됩니다. 작년 일일 공매도 금액은 평균 16억 정도에서 형성되었지만, 최근에는 최대 60억, 평균 45억의 공매도가 유입되고 있는 상황입니다.

 

공매도의 근거는 IRA 세제혜택 불확실성과 현 실적 대비 높은 PER로 보이며, 매수 포지션의 근거는 미래 실적 성장을 담보로 한다면 2년 내 PER를 20배까지 낮출 것이라는 자신감입니다. 양 포지션 모두 근거 있는 투자라고 생각되기 때문에 미국의 정책 불확실성이 해소될 수 있는 올해 3분기까지는 보수적으로 접근하시는 편이 바람직하지 않나 생각합니다. 

 

따라서 씨에스윈드의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상)  : 미정

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 씨에스윈드의 주가를 전망해 보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 미국 풍력타워생산 능력의 40% 보유 중

2) 미국 동부 해상풍력단지 건설로 누적 수주잔고 빠르게 증가 중

3) AMPC의 큰 이익 기여도

4) 미국 법인의 생산차질 문제가 하반기에는 해소될 가능성 높음

 

Weak Point

1) 급증한 일일 공매도 수급은 주가에 부담

2) AMPC 이익을 제외한다면 어닝쇼크 수준의 영업이익률

3) 미국 부채한도 관련 IRA 법안에 의거한 세제혜택 축소 우려

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

• 씨에스윈드 1차 목표가 : 80,000원
• 씨에스윈드 2차 목표가 : 88,000원

씨에스윈드의 목표가는 IRA 법안에 의거한 세제혜택이 유지된다는 가정하에 설정하겠습니다. AMPC가 씨에스윈드 이익에 기여하는 점이 매우 크기 때문에, AMPC 유무에 따라 목표주가 간극이 너무 크다는 점 이해해 주시길 바라겠습니다. 2023년 씨에스윈드의 예상 영업이익은 1,5000 억 원과 씨에스윈드의 PER 밴드 평균 35배를 기준으로 목표가를 설정하였습니다. 2024년에도 성장을 이어나갈 것이 예상되지만 정책적 불확실성을 감안하여 올해 실적만 반영하여 목표가를 설정하였다는 점 참고하시길 바라겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 아래 제 블로그 메인페이지로 가시면 더 많은 기업 정보 및 분석자료를 확인하실 수 있습니다

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