현대로템 주가 전망 및 22년도 하반기 분석(목표 주가)

대한민국 코스피 시장에 상장된 현대로템의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해 주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 현대로템

2) 관련 테마 : 철도, 남북 경합, 방산

3) 액면가 : 5,000원

4) 시가총액 : 2조 9,523억 원

5) 유통주식수 : 71,912,507 (65.9%)

6) 대주주 지분율 : 33.8%(현대자동차)

7) 외국인 지분율 : 6.96%(22년 8월 당시 4.9%) 

 

기업 개요

 현대로템은 철도, 방산, 플랜트 부문의 사업을 진행하고 있습니다. 철도 부문은 철도차량 제작, Electrical & Mechanical, Operation & Maintenance 등의 사업을 영위하고 있으며, 방산 부문은 K 계열 전차 및 장갑차 사업을 영위하고 있습니다. 러시아 우크라이나 전쟁으로 인해 유럽 대륙을 중심으로 전차 수요가 증가하고 있고 네옴시티 철도 사업에 대한 기대감도 높아 현대로템에 대한 시장 관심도가 매우 높은 상황입니다. 현대로템의 주요 매출 구성으로는 철도부문 58.3%, 방산 부문 31.2%, 플랜트 부문이 10.5%로 구성되어 있으며, 자세한 분석은 아래 내용을 참고해주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( B 등급 )

○ 현대로템 재무 종합평가

 

"성장의 열쇠는 수출"

 

현대로템은 영업이익률 2%대를 기록하고 있는 수익성이 굉장히 떨어지는 기업입니다. 철도 사업 부문은 그나마 외형성장을 한 만큼 수익성장에 성공할 수 있었지만 2021년 방산 부문은 외형성장에도 불구하고 영업이익은 오히려 40% 감소했습니다. 국가와 거래해야 하는 국내 방산사업은 구조적으로 수익성을 높일 수가 없습니다. 따라서 현대로템은 국내에 머물러있으면 절대 성장할 수 없다고 누누이 말씀드렸고 제한 없는 계약이 가능한 해외 수출을 통해서 성장을 모색해야 한다고 매 분기 분석에서 강조했었습니다. 

 

이런 어려운 상황 속에서 러시아-우크라이나의 전쟁이 터지자 상황이 급변하기 시작했습니다. 2008년 터키와 전차기술 수출 계약 이후로 해외 수출 실적이 없던 방산 사업에 드디어 햇빛이 들기 시작한 겁니다. 폴란드는 노후화된 T-전차를 우크라이나 방어용 군수품으로 모두 양도했고 현대로템의 K2 전차로 재무장을 결정하였습니다. 이에 지난 7월 27일 현대로템은 폴란드 정부와 K2 전차 1,000대 물량에 대한 계약을 체결하였고, 8월에는 1차 인도분 180대에 대한 4.5조 규모의 계약을 별도로 체결하였습니다.

 

현대로템의 분기당 영업이익은 여전히 300억대에 머물러 있지만 아직 K2 수출건에 대한 수익이 발생하지 않았으며, 현재 K2 전차 10대만 초도 출고되었고 2025년까지 순차적으로 출고가 진행될 예정입니다. 수익은 22년 12월부터 납품 시기에 맞춰 발생될 것으로 보입니다.

 

또한 노르웨이 정부는 금년 말까지 신형전차 모델을 선정할 예정인데 현대로템의 K2NO와 독일의 레오파르트 중 선정될 것이 유력한 상황이다. K2NO는 혹한의 기후를 자랑하는 현지에서 뛰어난 작전수행능력을 입증했고 독일 전차보다 훨씬 저렴한 가격으로 수주 가능성이 높다는 평가를 받고 있습니다. 더욱이, 노르웨이 현지에서 9조가 넘는 예산을 신형 전차 구매에 써야 하는 것에 대해서 반대여론이 높다고 하니 가격이 상대적으로 저렴한 현대로템이 유리할 수밖에 없습니다.

 

현대로템의 자본대비 부채비율은 230%를 돌파해 건전성이 매우 우수하다고 볼 수는 없습니다. 하지만 오랜 기간 해답을 찾을 수 없었던 성장의 열쇠를 찾았고 의미 있는 행보를 하고 있다는 점을 반영하여 현대로템의 재무 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( B 등급 )

1) 주가 분석

  - '18년도 남북 경합에 따른 대륙철도 테마 ▲ 주가 45,000원까지 상승

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 8,700원까지 하락

  - 연준의 무제한 양적완화 선언으로 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 25,000원대 상승

  - 글로벌 지수 폭락 및 21년 영업이익 역성장 ▼ 주가 18,000원대 하락

  - 전쟁 불안감으로 인한 유럽 쪽 방산 부문 수출 기대 ▲ 주가 22,000원대 상승

  - 철도 및 방산 사업 부문 대규모 해외 프로젝트 수주 성공 ▲ 주가 26,000원대 상승

 

2) 거래량 분석

- 꾸준한 거래량이 발생되기보다는 이슈를 추종

 

3) 현대로템 차트 종합평가

 

"추가 모멘텀 필요"

 

현대로템의 이전 분석에서 현대로템이 32,000원을 뚫고 새로운 영역으로 주가가 안착하기 위해서는 새로운 모멘텀이 필요하다고 말씀드렸었습니다. 폴란드 K2전차 수출 실적이 반영된 2023년 현대로템의 예상 영업이익은 최대 1,800억 규모인데 현재 주가 밸류로 PER 20배 수준입니다. 타 방산주들의 PER가 15~18배 수준인 점을 봤을 때 현대로템 주가 26,000원 ~ 30,000원 주가는 적정 밸류라는 것을 의미합니다.

 

현대로템의 주가가 더 높은 곳을 향해 나아가기 위해서는 영업이익 2,000억 ~ 3,000억으로 끌어올릴 수 있는 추가 수주가 필요하고 실제 대형 수주가 발생한다면 그것이 주가상승을 위한 추가 모멘텀이 될 수 있을 것입니다. 현재 유력한 모멘텀 후보로는 노르웨이의 신형 전차 구매 프로젝트와 네옴시티의 철도 프로젝트입니다. 두 프로젝트 모두 수주에 성공만 한다면 향후 4~5년 이상은 엄청난 Cash를 유입시킬 수 있는 초대형 프로젝트입니다. 국내 사업처럼 규모만 크고 돈 한 푼 안 되는 사업이 아니라 수주만 한다면 5% 이상의 영업이익도 기록할 수 있는 수익성이 높은 사업이므로 현대로템은 보유 인프라를 모두 활용해 총역량을 동원하고 있습니다.

 

수주 결과에 따라서 담보된 성장 규모가 달라지기 때문에 주가는 자연스럽게 상승할 수밖에 없습니다. 다만 추가 모멘텀이 없다면 실망감으로 인해 주가 할인까지 이어질 가능성도 있습니다. 불확실성이 있긴 하지만 기대감도 큰 상황임을 반영하여 현대로템의 차트 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( A 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

- 개인 2,837억 매도, 외국인 959억 매수, 기관 1,853억 매수

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 1,500억 원으로 추산되며 이는 현대로템 시총 3조 대비 5%에 해당

 

3) 현대로템 수급 종합평가

 

"수급은 개선되고 공매도는 감소했다"

 

상반기 대비 현대로템의 수급은 더욱 개선된 모습입니다. 개인 투자자들의 누적 매도수급 규모는 2배 이상 증가했고 외국인 및 기관 투자자들의 누적 매수 포지션은 안정적으로 유지되고 있습니다. 투자 호흡이 짧은 개인투자자들의 이탈은 수급 지표상 호재로 인식될 수 있습니다.

 

추가적으로 긍정적인 부문은 공매도 상반기 일일 50억 수준까지 유입되던 공매도가 천천히 감소추세에 진입했음을 확인했습니다. 

 

다이내믹하게 큰 변화는 아니지만 수급개선이 장기간 꾸준하게 이뤄진 점을 반영하여 현대로템의 수급 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상) : 없음

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 현대로템의 주가를 전망해 보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 기대감 높은 빅 이벤트 다수 대기 중

2) 4분기부터 폴란드 전차 수출 수익 반영될 것

3) 성장을 가속화시킬 수 있는 해외 매출 성장 전망

4) 꾸준한 수급개선, 나쁘지 않은 주가 흐름

 

Weak Point

1) 밸류 한계에 도달한 주가, 추가 모멘텀 필요

2) 올해 폴란드 전차 수출 관련 10대에 불과한 인도 물량은 조금 아쉽다

3) 대형 프로젝트 수주 실패 시 실망 매물 출현 가능성

 

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

 

현대로템 1차 목표가 : 29,000원

 

현대로템 2차 목표가 : 32,000원

 

현대로템의 현재 주가는 적정 밸류에 도달했다고 보는 만큼 추가 상승을 위해서는 추가 모멘텀이 필요한 상황입니다. 아직 확정된 사항이 없기에 목표주가를 설정하기에 조심스럽지만 현대로템은 노르웨이 최대 규모 방산업체인 콩스버그와 방산 협력합의서를 체결하는 등 수주 가능성이 높다고 판단됩니다. 해당 가능성을 주가 프리미엄으로 환산하여 목표 주가를 설정하였습니다. 직전 고점을 돌파하기 위해서는 구체화된 대형 모멘텀이 필요할 것으로 예상합니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다.

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