SK이노베이션 주가 전망 및 2분기 실적 분석(배당, 목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 SK이노베이션의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : SK이노베이션

2) 관련 테마 : 2차 전지, 유가

3) 액면가 : 5,000원

4) 시가총액 : 19조 4,178억 원

5) 유통주식수 : 52,409,153 (56.7%)

6) 대주주 지분율 : 33.8% (SK)

7) 외국인 지분율 : 24.3% 

 

기업 개요 

 SK이노베이션은 SK에서 석유, 화학 및 윤활유 제품의 생산 판매 등을 담당하는 사업부가 분할되어 설립된 기업입니다. 2009년 10월 윤활유 사업부문을, 2011년 1월에는 석유 및 화학 사업부문을 각각 물적 분할하였으며 사명은 SK에너지에서 SK이노베이션으로 변경되었습니다. 주요 매출 구성은 석유사업 65%, 화학사업 15%, 윤활유 사업 10%, 2차 전지 사업 7%로 구성되어 있습니다. 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( B 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출액, 영업이익, 영업이익률 증가

  - 매출액 46조 8,429억 ( 35.6% 증가)

  - 영업이익 1조 7,541억 ( 172.5% 증가)

  - 영업이익률 3.74 ( 10% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 부채 비율 증가

  - 부채 29조 9,242억 ( 29.9% 증가)

3) 특이사항

  - 2020년도 마이너스 유가 사태로 인해 정유사업 큰 손실

4) 종합평가
 SK이노베이션은 2021년 국제유가 가격이 회복됨에 따라 2020년의 오일 쇼크로 인한 대규모 적자 충격에서 벗어나 영업이익 1조 7,541억을 기록했습니다. 하지만 하반기로 갈수록 시장환경이 좋지 못했고 4분기에는 적자 전환까지 하며 어닝 쇼크를 기록했습니다. 석유화학 사업 부문 공급 과잉으로 스프레드가 급락하며 적자 전환했고 2차 전지 사업은 차량용 반도체 수급 이슈, 원가 부담 증가, 분리막 소재 유럽 공장 인증 지연 등의 악재가 겹치며 적자폭을 확대했습니다. 석유 화학 사업의 영업적자는 -2,000억, 2차 전지 사업의 영업적자는 -3,100억을 기록하며 윤활유와 정유 부문의 영업이익 4,800억을 전부 상쇄시켜 버렸습니다.

 SK이노베이션의 22년 1분기 실적은 매출액 16.3조, 영업이익 1.6조로 시장 전망치를 큰 폭으로 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 2차 전지 사업부의 영업적자는 -2,700억을 기록하며 여전히 암울한 전망을 유지했지만 석유 화학 사업부는 최악의 상황에도 불구하고 PX 시황 개선으로 300억의 영업흑자를 기록했습니다. 이전 4분기에 -2,000억의 적자를 기록한 점을 생각해보면 굉장한 호실적이라고 볼 수 있습니다. SK이노베이션의 대표 Cash Cow인 정유 사업은 시카고 선물시장에서 국제 유가가 급등함에 따라 정제 마진이 상승해 영업이익 1조 5,000억을 기록했고 윤활유 사업은 유가상승으로 인한 원가 부담 증가로 수익성이 소폭 하락해 영업이익 2,000억을 기록했습니다.

 

 SK이노베이션의 22년 2분기 실적은 매출액 20조, 영업이익 2.3조로 시장 전망치를 45% 이상 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 2차 전지 사업부의 영업적자는 완성차 출하 지연과 원가부담 상승으로 -3,260억을 기록하며 적자폭을 키웠지만 러시아-우크라이나의 전쟁으로 WTI(서부텍스사유) 근월 선물 가격이 배럴당 120$를 돌파하며 정유 사업에서만 영업이익 2.2조를 기록했습니다.

 

SK이노베이션은 1,2 분기 긴장감 넘치는 국제 정세로 깜짝 실적을 기록할 수 있었습니다. 국제 유가가 이상 급등을 보이며 정유 사업의 이익이 폭발적으로 증가했고 다른 사업부의 부진을 모두 상쇄시켜버렸습니다. 하지만 최근 선물시장에서 WTI와 브렌트유가 하락세로 진입했고 하락 강도가 점점 강해지고 있는 점을 보면 3분기부터 1,2 분기와 같은 깜짝 실적은 없을 것입니다. 2차 전지 사업의 대규모 적자를 더 이상 정유 사업에서 상 새시 킬 수 없다는 것을 의미하며 기타 사업부들의 실적도 감소 추세에 진입함에 따라 실적 불확실성이 매우 커진 상황입니다.

 

 천덕꾸러기 막내 동생의 합의금을 십시일반 나눠 부담하던 가족들의 연봉이 줄어들기 시작했습니다. 막내 동생이 사람 구실을 할 수 있을 때까지 굉장한 인내심이 필요한 시점입니다. SK이노베이션의 재무 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

 

차트 분석 ( B 등급 )

1) 주가 분석

  - '20년 3월 코로나 팬데믹 선언, 국제유가 -20$까지 폭락 ▼ 주가 55,100원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 150,000원대 상승

  - 전기차 시장 개화에 따른 2차 전지 관련주 주목 및 국제 유가 회복 ▲ 주가 320,000원대 상승

  - 2차 전지 사업 대규모 적자 기록 및 글로벌 지수 폭락 ▼ 주가 200,000원대 하락

 

2) 거래량 분석

   - 거래량이 대폭 감소했음에도 상당한 규모의 거래대금 유지

3) 특이사항

  - 중요한 지지선이었던 200,000원을 이탈하며 저점 찾는 중

 

4) 종합평가

 SK이노베이션의 주가 차트를 보면 고유가로 인한 엄청난 이익 성장에도 시장은 지속할 수 없는 실적이라는 판단 및 2차 전지 사업의 대규모 적자가 주가 할인 요소로 작용하며 결국 주가는 우하향으로 진입했습니다. LG화학이 2차 전지 시장의 대규모 적자를 석유화학 사업의 호황으로 버텼던 인고의 세월 만큼 SK이노베이션도 정유 사업으로 버티며 2차 전지 시장의 흑자전환을 기다려야 할 것입니다.

 

기업별 2차 전지 생산 케파 

• LG에너지솔루션 케파(23년/25년) : 136 GWh / 305 GWh 
• SK이노베이션 케파(23년/25년) : 49 GWh / 214 GWh 
• 삼성 SDI 케파(23년/25년) : 49 GWh / 122 GWh 

기업별 2차 전지 수주 잔고

• LG에너지 설루션 수주잔고 : 1,330억$
• SK이노베이션 수주잔고 : 700억$
• 삼성 SDI 수주잔고 : 340억$

SK이노베이션의 케파 및 수주 잔고는 업계 2위의 시장 지위를 유지하고 있으나 원자재 비용 증가 및 치열한 경쟁으로 인한 저가 수주 부담으로 적자를 벗어나기 힘든 상황입니다. 2022년 하반기부터 차량용 반도체 수급 이슈가 해소됨에 따라 2차 전지 사업부의 매출은 증가할 것이 확실합니다만 지금처럼 과도한 경쟁으로 원가 인상분을 판가에 전이시키지 못한다면 적자를 벗어나기는 힘든 상황입니다.

 

SK이노베이션 투자자들께서는 장기 관점으로 턴 어라운드를 기다리셔야 하며 매수 대기자 분들도 턴 어라운드를 확인하고 매수하시는 전략이 유효할 것으로 보입니다. SK이노베이션의 주가 턴 어라운드는 ASP 상승에 따른 2차 전지 사업부의 흑자 전환이 될 것이며 빠르면 2023년 상반기로 예상하고 있습니다.

 

인내는 필요한 상황이지만 2022년 예상 실적 대비 주가 PER는 6배로 밸류 부담은 전혀 없는 상황임을 반영하여, SK이노베이션의 차트 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( B 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 2,885억 매도, 외국인이 3,340억 매수, 기관이 363억 매도

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 3,500억으로 추산되며 이는 SK이노베이션 시총 19조 4,000억 대비 1.8%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 외국인 및 기관 투자자들은 부진한 배터리 실적이 회복될 것이라고 판단하고 매수로 대응하고 있습니다. 개인 투자자들은 주가 하락 시 매수, 반등 시 매도 전략을 유지하고 있지만 매도 우위의 수급을 유지하고 있습니다. 이런 수급 상황은 SK이노베이션의 주가 흐름에 긍정적이라고 보이나 LG에너지 설루션, 삼성 SDI 등 경쟁사들이 2차 전지 시장에서 이미 흑자를 거두고 있는 상황에 SK이노베이션은 홀로 외로운 대규모 적자를 기록하고 있는 만큼, 드라마틱한 주가 반등보다는 서서히 이평선 하방 압력을 이겨내는 횡보가 필요한 시점이라고 보입니다.

 

하반기 정유 이익 축소와 2차 전지 시장의 흑자 전환 여부가 수급 개선 속도를 결정할 것으로 보입니다. SK이노베이션의 수급 부문 종합등급은 B등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상)

• 주당 배당금 : 2,000원
• 시가 배당률 : 0.95%
• 배당 지급일 : 기말 배당

 

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 SK이노베이션의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 정유/화학/신소재 제품 MIX 효과 충분

2) 하반기 정유 이익이 감소할 전망이지만 분기당 영업이익 1조원은 기록할 것

3) 2023년 상반기 2차 전지 사업 흑자 전환 전망

4) 글로벌 자동차 시장에서 양호한 EV 침투율

 

Weak Point

1) 국제 유가 하락세 가속화로 정유 부문 실적 불확실성 증대

2) 2차 전지 시장에서 치열한 수주 경쟁으로 저가 수주 부담 증대

3) 화학, 윤활유 등 기타 사업부의 실적 감소 추세

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

SK이노베이션 1차 목표가 : 220,000원

SK이노베이션 2차 목표가 : 250,000원

현재 SK이노베이션의 22년 예상 실적대비 주가 PER는 6배로 저평가 상태인 것은 맞지만 향후 정유 이익이 감소할 것을 예상한다면 주가 상승 여력은 제한될 수 있습니다. 결국, SK이노베이션의 주가 상승 모멘텀은 2차 전지 사업의 이익 창출 능력을 시장에 입증함으로써 갖춰질 것입니다. SK이노베이션의 2023년 영업이익은 2022년 대비 2조 감익된 2조 5,000억으로 예상되나 2차 전지 사업의 흑자 전환 전망을 주가 할증 요인으로 반영, 목표 주가는 PER 10배를 기준으로 설정하였습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다. 소통이 필요하신 분들은 공지사항에 있는 카페 주소를 확인하세요.

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