고려아연 주가 전망 및 목표주가(23년도 5월)

대한민국 코스피 시장에 상장된 고려아연의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해 주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 고려아연

2) 관련 테마 : 비철금속

3) 액면가 : 5,000원

4) 시가총액 : 10조 904억 원

5) 유통주식수 : 8,516,506 (45%)

6) 대주주 지분율 : 43.2% (영풍 외 45인)

7) 외국인 지분율 : 21.66% 

 

기업 개요

 고려아연은 종합 비철금속 제련회사로서 1974년 8월 1일에 설립되어 1990년 7월 28일 코스피에 상장했습니다. 고려아연은 아연, 금, 은, 동 등을 제조 및 판매하고 있으며, 사명에서 알 수 있듯이 아연을 주력 상품으로 판매하고 있습니다. 아연은 일반적으로 철강재의 보호피막으로 사용되며, 강관, 강판, 철선 등의 소재에 도금용으로 사용되고 있습니다. 고려아연의 매출 구조는 아연 38%, 은 23%, 연 17%, 금 12% 등으로 구성되어 있습니다. 고려아연의 자세한 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

 

재무 분석 ( B 등급 )

○ 고려아연 재무 종합평가

 

"비철금속 가격 약세로 인한 수익성 악화"

 

 고려아연은 지난 2년간 코로나, 전쟁, 인플레이션 등의 이벤트로 인해 메탈가격이 상승세를 이어나감에 따라 큰 폭의 매출 및 영업이익 성장을 거두었습니다. 고려아연은 코로나로 인한 물류대란 및 고유가로 인해 물류비용이 급격하게 증가했음에도 불구하고 Free Metal 이익이 급증하며 성장할 수 있었습니다.

 

하지만 22년 하반기부터 고려아연의 주력제품인 아연, 연 업황 둔화가 시작되었고, 최근까지 비철금속 가격 약세장이 지속되면서 23년 역시 역성장이 예상되고 있습니다. 하지만 워낙 이익방어력이 좋고 수익모델이 확실한 기업이다 보니 큰 폭의 역성장은 없을 것으로 전망하며, 22년 대비 약 10% 하락범위인 연간 별도 영업이익 8,000억~9,000억 정도를 예상하고 있습니다, 또한, 최근 달러환율 상승과 더불어 고려아연의 매출 35%를 차지하는 금, 은 선물 가격의 급등으로 인해 재고 자산 평가액이 상승했으며 이는 재무적으로 역성장 부담을 대폭 줄여줄 것입니다. 

 

고려아연은 동박 생산 등 신성장 사업을 본격화하고 있고 니켈 등 배터리 소재 리싸이클링 사업에 투자하며 미래 성장동력을 준비하고 있습니다. 고려아연의 전해동박 사업은 케이잼을 통해 올해부터 상업생산에 들어가 매출이 발생할 것으로 예상하며, 전구체 부문은 켐코와의 협력 관계를 통해 생산할 계획을 가지고 있습니다. 현재까지 투자 확정된 사실을 바탕으로 산출한 고려아연의 동박 생산능력은 약 6~7만 톤으로 예상됩니다.

 

업황 둔화로 인한 수익성 악화는 받아들여야 하는 현실이지만 1) 금, 은 가격 상승에 따른 재고가치 상승, 2) 고 환율로 인한 환차익, 3) 23년 아연 benchmark TC 상향 타결 [22년 230달러 → 23년 274달러], 등의 요인들이 고려아연의 이익 방어를 성공적으로 해낼 것으로 예상하며, 성장 가능성이 높은 신사업 진출과 자본 대비 부채비율 30%에 불과한 높은 재무건전성을 반영하여, 고려아연의 재무 부문 종합등급은 역성장에도 불구하고 B등급으로 평가하겠습니다. 

 

차트 분석 ( C 등급 )

1) 주가 분석

• 20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 276,500원까지 하락
• 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 400,000원대 상승
• 원자재 가격 초 강세 장기화 ▲ 주가 660,000원대 상승
• 경기 둔화 우려 및 원자재 선물 시장 과열 국면 ▼ 주가 450,000원대 하락
• 신 사업 기대감 및 2분기 어닝 서프라이즈로 이익 체력 증명 ▲ 주가 680,000원대 상승
• 업황둔화로 인한 역성장 불가피 ▼ 주가 500,000원대 하락

2) 거래량 분석

- 국내 유동성 감소와 무관하게 평균 거래량은 비슷하게 유지 중

 

3) 고려아연 차트 종합평가

 

"아연 차트에서 벗어나자!"

위 차트는 아연 선물 가격 월봉 차트입니다. 2020년 이후 상승세를 유지해 오던 아연 선물 가격은 하락세에 접어들었고 최근 저점을 다시 한번 이탈하며 하락추세를 이어나가고 있고, 고려아연의 주가는 이런 아연 가격 흐름에서 크게 벗어나지 못하고 있습니다.

 

고려아연이 비철금속 가격의 영향에서 최대한 벗어나기 위해서는 현재 추진하고 있는 신사업을 빠르게 성장시켜 믹스효과를 강화시키는 전략이 필요합니다. 믹스효과가 강화된다면 비철금속의 가격이 하락해서 제련 사업의 수익성이 둔화된다고 하더라도 동박, 2차 전지 소재 리싸이클링 사업을 통해 수익을 창출해 수익을 방어할 수 있습니다.

 

고려아연의 밸류 평가를 해보면, 주가 하락에도 불구하고 역성장이 확정된 상황이다 보니 현재 주가 PER는 오히려 15배로 2020~2022년 평균 PER인 12배보다도 높게 유지되고 있습니다. 하지만 무조건 밸류 부담이 높다고 판단할 수는 없는 게, 본업 이외에 신사업에 대한 가치가 아직 숫자상으로 반영되지 않고 있기에 주가 프리미엄을 부여해야 하는 것은 맞고 PER는 상승할 수밖에 없습니다. 

 

고려아연이 확보한 동박 생산 캐파와 리사이클링 사업에 대한 가치를 원화로 환산했을 때 약 2.5조 ~3조 원의 시가총액으로 평가할 수 있고, 제련사업의 경우 업황 둔화로 인해 약 8조 ~ 9조의 시가총액으로 환산할 수 있습니다. 결과적으로 현재 주가는 크게 부담되는 수준은 아니며 모멘텀만 부여된다면 소폭 상승도 가능한 지점이긴 합니다. 하지만 아연 가격이 월봉상 쌍봉을 만들며 하락추세를 이어나가고 있기에 투자 적기로 보기는 어렵습니다.

 

신사업의 성장성과 아연 업황 둔화가 부딪히고 있는 형국이며 그 어느 쪽이 더 강할지는 향후 시장 흐름을 주시하면서 예측해 볼 필요가 있습니다. 위 모든 사항들을 반영하여 고려아연의 차트 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

 

1) 6개월 누적 수급

- 개인 1,155억 매수, 외국인 516억 매수, 기관 1,300억 매도

 

2) 공매도 누적 수급

- 누적 공매도 금액은 2,000억 원으로 추산되며 이는 고려아연 시총 10조 대비 2%에 해당

 

3) 고려아연 수급 종합평가

 

"업황이 안 좋으니 수급도 잠잠"

 

아연가격의 하락이 22년 러시아-우크라이나의 전쟁으로 다시 급등하며 고려아연의 실적도 어닝 서프라이즈를 기록했지만, 그 이후에 아연가격은 다시 하락을 시작하며 고려아연의 실적도 압박을 받기 시작했습니다. 보수적인 고려아연이 공격적인 신성장 사업에 투자를 하며 투심을 회복하기 위해 노력했지만, 기대감만으로 시가총액 10조의 하락 추세를 뒤엎기에는 조금 무리가 있어 보입니다.

 

수급 차트를 보시면 포지션의 큰 변화가 없음이 보이고 공매도 수급 강도도 큰 변화가 없습니다. 따라서 고려아연의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상)

• 주당 배당금 : 20,000원
• 시가 배당률 : 3.8%
• 배당 지급일 : 기말 배당

 

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 고려아연의 주가를 전망해 보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 고환율로 인한 환차익으로 이익방어

2) 230$까지 상승한 아연 제련 수수료

3) 신사업 진출에 따른 미래형 성장 동력 기대감

4) 금, 은 가격 상승에 따른 재고가치 상승

Weak Point

1) 아연선물 가격 하락에 따른 수익성 악화

2) 2022년에 이어 2023년 역성장 불가피

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

• 고려아연 1차 목표가 : 550,000원
• 고려아연 2차 목표가 : 600,000원

고려아연의 목표주가는 현재 국제 아연 선물가격을 기준으로 사업가치를 환산한 것이므로, 아연 선물가격이 추가적으로 하락한다면 목표주가를 달성하지 못할 가능성이 매우 높아진다는 점을 반드시 참고하시기 바라겠습니다. 고려아연이 확보한 동박 생산 캐파와 리사이클링 사업에 대한 가치를 원화로 환산했을 때 약 2.5조 ~3조 원, 제련사업의 경우 업황 둔화로 인해 약 8조 ~ 9조 원 등으로 평가되기에 최대 목표주가는 600,000원으로 산출됩니다. 하지만 주가흐름이 하락추세로 진행되고 있고 역성장이 확정됨에 따라 보수적으로 투자하시길 바라겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 아래 제 블로그 메인페이지로 가시면 더 많은 기업 정보 및 분석자료를 확인하실 수 있습니다

 

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