삼성생명 주가 전망 및 22년도 하반기 분석(배당, 목표 주가)

 대한민국 코스피 시장에 상장된 삼성생명의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가  많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있으니 종목 매수 전  LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

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1. 종목 분석

1) 종목명 : 삼성생명

2) 관련 테마 : 금리, 생보사

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 13조 3,600억 원

5) 유통주식수 : 90,600,965(45.3%)

6) 대주주 지분율 : 45.3% (삼성물산)

7) 외국인 지분율 : 13.17% 

 

기업 개요 

 삼성생명은 1957년에 설립된 대한민국 최대 규모의 생명보험 전문 기업입니다. 업계 최다 전문인력을 보유하고 있고, 이를 바탕으로 다양한 금융 서비스를 제공하며 업계 최상위 지위를 안정적으로 유지하고 있는 삼성그룹  계열의 생명보험사입니다. 연결대상 주요 자회사로는 삼성카드, 삼성자산운용 등이 있으며 자세한 삼성생명의 분석은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

재무 분석 ( S 등급 )

1) Positive(긍정) - 매출액 증가, 현금 증가

  - 매출 35조 790억(1.6% 증가)

  - 현금 5조 7,990억(16.6% 증가)

 

2 ) Negative(부정) - 영업이익 감소

  - 영업이익 1조 7,010억(-5.0% 감소)

3) 특이사항

  - 원금 보장성 금융 상품은 회계상 모두 부채로 반영

4) 종합평가
 삼성생명은 대한민국 최고 수준의 생보사로서 엄청난 브랜드 파워를 가지고 있고 두터운 고객층을 확보하고 있어 안정적인 이익창출이 가능한 기업으로 평가할 수 있습니다. 2020년 코로나로 인해 급변하는 외부 환경에도 불구하고 "흔들리지 않는 편안함"이 무엇인지 실적으로 증명해 보였습니다. 영업이익이 소폭 감소한 이유는 2018년 즉시연금 지급 관련 소송건이 패소함에 따라 충당금 2,800억이 반영된 것이 주요했으며, 향후에도 즉시연금 미지금 관련 추가 비용이 반영될 가능성이 높은 상황입니다. 삼성생명은 4,000억 규모의 즉시연금 미지급 사건 재판결과에 불복하며 항소장을 제출했습니다. 삼성생명은 업계 1위의 기업인 만큼 최종 패소시 부담해야 할 금액이 가장 크기 때문에 적극적으로 변호에 나설 전망입니다.

 

삼성생명의 22년 실적은 1분기 순이익 2,697억, 2분기 순이익 1,553억으로 시장 전망치를 하회하는 부진한 실적을 기록했습니다. 사차익과 비차익 부문에서는 선방했으나 이차익 부문에서 이차손을 기록하며 실적 부진을 이끌었습니다. 이차손의 경우 시장 상황이 워낙 좋지 못하다보니 운용 수익률이 낮아 발생할 수 있는 부문이라고 생각되며, 다행히 본업에서는 무난한 실적을 기록하고 있어 그나마 다행인 상황입니다.

 

금리가 빠르게 상승하면서 채권의 평가 이익이 감소했고 생보사들의 RBC(Risk Based Capital)가 하락하면서 추가적인 자본 확충 방안을 모색중인 상황입니다. 법상으로는 100% 이상의 RBC를 유지하면 되지만 금감원에서는 150% 이상의 RBC를 유지하라고 권고하고 있기 때문에 유상증자, 후순위채 발행 등이 불가피할 수도 있습니다. 하지만 삼성생명의 경우 TBC비율이 무려 250%에 달해 향후 추가 금리인상이 단행되더라도 삼성생명은 걱정이 전혀 없는 상황입니다.

 

(RBC는 고객의 보험금을 지급할 수 있는 여력을 나타내는 지표로 반드시 100% 이상을 유지해야 합니다. 100% 미만시 고객의 보험금 손실 가능성이 있는 상황이라고 이해 하시면 됩니다. 또한 금감원의 RBC 150% 기준은 단순 권고사항이므로 변동될 가능성이 있습니다.)

 

가파른 금리 인상,  IFRS17 회계 기준 도입 등 불확실성 증가에도 불구하고 완벽에 가까운 삼성생명의 재무 건전성은 훼손할 수 없을 것으로 보입니다. 따라서 삼성생명의 재무 부문 종합등급은 S등급으로 평가하겠습니다.

 

차트 분석 ( A 등급 )

1) 주가 분석

  - IFRS17 도입예정에 따른 불확실성 증가 및 코로나 팬데믹 ▼ 주가 31,700원까지 하락

  - 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 89,000원대 상승

  - 소송 패소 충당금 반영에 따른 실적 부진 및 글로벌 지수 폭락 ▼ 주가 60,000원대 하락

 

2) 거래량 분석

   - 증시 유동성 감소에 따른 거래량 감소 현상 뚜렷

3) 특이사항

  - 중요한 지지라인에서 반등이 나온 상황

 

4) 종합평가

 삼성생명의 주가 흐름은 나쁘지 않습니다. 중요한 지지선 부근에서 반등 의지를 여러번 시장이 보여줌으로서 주가가 하락 압력을 버텨내는데 성공했으며, 이에 따라 장기이평선 224일선도 하락추세에서 수평으로 누워 올라갈 준비를 마친 상황입니다.

 

 보통, 금리 인상기에는 할인율 상승으로 부채 증가에 대한 부담이 감소하며 채권 수익률은 증가하여 투자이익이 증가하기 때문에 생보사나 손보사들이 수혜주로 시장의 주목을 받는 것이 일반적입니다. 하지만 현재 미연준을 중심으로 금리인상 속도가 너무 빨라 보험사들의 RBC 급락 이슈가 발생했으며 추가 자본 확충이 필요한 상황까지 이어지고 있습니다. 물론 대한민국 최대, 최고의 생보사인 삼성생명은 이런 상황으로부터 독립적일 수 있는 완벽한 재무구조를 유지하고 있기에 걱정할 것은 없습니다.

 

 하지만 생보사 특성상 장기 저축형 상품 비중이 높아 손보사보다 매력이 떨어지는 것은 사실입니다. 저축상품은 언제가는 이자를 더해 고객에게 돌려줘야할 부채기 때문에 운용수익률이 기준 금리보다 낮을 경우 손실로 이어질 수 있기 때문입니다. 이와 반대로 손보사는 보장형 상품 비중이 높기 때문에 이런 압박에서 보다 자유로울 수 있습니다.

 

 아무튼 금리 인상에 따른 수혜가 예상되었음에도 불구하고 시장내 여러 불확실성을 키우는 이슈들이 있어 주가 상승에 분명한 제약이 있었습니다만, 서서히 불확실성 우려는 낮아지고 있고 주가도 턴어라운드를 준비하고 있는 상황을 고려한다면 삼성생명의 현재 주가는 매력적인 매수 지점이라고 생각됩니다. 2022년 삼성생명의 이익은 역성장이 확실한 상황임은 분명하나, 현재 주가가 워낙 저렴해 밸류 부담이 크지 않으며, 리스크 관리 지점을 이전 저점 부근으로 설정할 경우 매수가대비 깊이가 깊지 않아 심리상으로도 안정된 매매 심리를 유지할 수 있습니다.

 

위 모든 가능성과 리스크를 고려하여 삼성생명의 차트 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( A 등급 )

 

 

1) 6개월 누적 수급

  -  개인이 2,186억 매도, 외국인이 400억 매수, 기관이 1,959억 매수

2) 공매도 누적 수급

  - 누적 공매도 금액은 1,300억으로 추산되며 이는 삼성생명 시총 13조 대비 1.0%에 해당

3) 종합판단

 누적 수급 차트를 보시면 금리인상 수혜를 기대하고 진입한 개인 투자자들이 미 연준의 역대급 빅스텝에도 불구하고 주가가 지지부진하자 삼성생명 주식 보유에 대한 피로감을 느끼며 강한 누적 매도 포지션을 유지하고 있습니다. 반대로 외국인 및 기관 투자자들은 삼성생명의 불확실성이 완전히 해소된 것은 아니지만 시장이 어느정도 받아들이고 소화시키고 있다고 판단했고 재무 건정성이 높은 삼성생명의 경우 금리 인상에 따른 리스크보다 수혜가 클 것으로 판단하며 누적 양매수 포지션을 유지하고 있습니다.

 

시가총액 대비 거래량이 너무 부족한 상황인데 일일 거래대금의 24%까지 공매도 수급이 들어오며 주가 상승을 방해하고 있는 상황입니다. 

 

시장에 유동성이 매우 부족하고 투심도 최악인 상황에서 이정도 수급을 보여주는 종목은 흔하지 않습니다. 일일 공매도 비율이 높은 것이 살짝 걸리나 공매도의 적극적인 시장 개입에도 불구하고 차트상 이전 지지선을 견고하게 지키고 있는 상황을 반영하여 삼성재무의 수급 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.

2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모

1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.

2) 배당 규모(예상)

• 주당 배당금 : 2,800원
• 시가 배당률 : 4.15%
• 배당 지급일 : 기말 배당

 

3. 주가 전망

 종목의 강점과 약점을 바탕으로 삼성생명의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) RBC 하락에 따른 자본확충 리스크? 삼성생명에겐 해당 없는 리스크

2) 금리 상승은 부채 평가액을 낮추는데 기여 중

3) IFRS17로 인한 불확실성은 금리상승으로 일부 상쇄 가능

4) 기관 투자자들의 일관된 매수 수급 방향성

5) 중요한 지지선은 지켜내겠다는 시장의 결정을 존중

 

Weak Point

1) 적지 않은 일일 공매도 수급은 주가에 부담

2) 올해 이익 부문 역성장은 확실

 

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

삼성생명 1차 목표가 : 71,000원

삼성생명 2차 목표가 : 76,000원

삼성생명은 2015~2018년까지만 해도 평균 PER 14배를 유지하는 기업이었습니다. 2018년 이후 회계기준 IFRS17 변동 적용에 따른 불확실성 증대로 시장이 보험업종에 대한 프리미엄을 빠르게 회수하는건 저 역시도 당연한 주가 리레이팅 과정이라고 생각되어지나, 현재 PER 8~9배의 주가 할인까지 이어진 점은 과도하다고 생각됩니다. 다만, 시장상황이 좋지 않음을 고려하여, 삼성생명의 목표 주가는 22년 예상 실적을 기준으로 보수적인 PER 11배로 설정하였습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 다른 종목이 궁금하시다면 우측 상단 검색창을 활용하여 검색해주시고 아래 다른 종목들의 분석글 링크를 올려놓았으니 참고하시기 바랍니다.

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