더본코리아 주가 전망 및 목표주가(24년도 11월)

대한민국 코스피 시장에 상장된 더본코리아의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해주세요.

1. 종목 분석

1) 종목명 : 더본코리아

2) 관련 테마 : 요식업, 유통, 프랜차이즈

3) 액면가 : 500원

4) 시가총액 : 7,450억 원

5) 유통주식수 : 3,232,934 (22.4%)

6) 대주주 지분율 : 75.4% (백종원)

7) 외국인 지분율 : 0.8%

 

기업 개요

더본코리아는 1994년 백조원 대표가 설립한 외식업을 주요사업으로 영위하는 기업으로 빽다방, 홍콩반점, 한신포차 등 25개의 자체개발 외식 브랜드를 보유하고 있으며, 제주도에 '호텔더본제주'도 운용하고 있습니다. 더본코리아의 자세한 분석이 궁금하신 분들은 아래 내용을 참고해주시기 바랍니다. 

 

재무 분석 ( S 등급 )

 

○ 더본코리아 재무 종합평가

 

"성장주? 갸우뚱?"

 

일단 더본코리아를 분석하기 이전에 저는 백종원 대표라는 인물의 서사를 긍정적으로 바라보는 사람입니다. 국내를 넘어 글로벌로 시야를 확장시켜서 시장을 바라보면 애플, 아마존, 스타벅스, 테슬라 등 글로벌 기업 창업주들의 시작은 작은 차고였으며 수 없이 많은 파산을 이겨내야했죠. 이렇게 인류의 0.001% 소수의 사람들이 극도로 높은 리스크를 이겨내고 기업을 성장시키면, 해당 기업들은 양질의 일자리를 창출하고 창출된 일자리에서 파생되는 자본이 또 다시 소비를 불러 일으키고 기업이 재성장하는 자본주의식 선순환을 만들어냅니다. 이런 자본의 확장을 통한 선순환은 인류가 점점 더 나은 생활을 할 수 있게해주죠. 

 

따라서 저는 창업주들을 존경하고 그들의 서사를 존중합니다. 

 

자 이제 본격적으로 더본코리아를 분석해보겠습니다. 백종원 대표가 더본코리아를 상장시킨 이유는 무엇일까요? 대한민국 상장기업 중 99.9999% 상장목적이 동일합니다. 바로 자금마련이죠. 더본코리아 역시 IPO를 통해 유입된 현금을 바탕으로 적극적인 M&A를 추진할 계획임을 밝혔으며, 푸드테크, 조미기업 등의 인수를 통해 비용은 낮추고 영업이익률은 높여 프랜차이즈 경쟁력을 강화하려는 의도로 보입니다. 

 

더본코리아 가맹점의 공통적 특징은 바로 가성비입니다. 특별한 맛, 특별한 분위기를 경쟁력으로 내세우는 곳이 아니라 그냥 출출할 때 편하게 접근할 수 있는 가성비가 경쟁력인 곳이죠. 가성비에서 가장 중요한것이 가격인데 최근 물가가 가파르게 오르면서 더본코리아도 가격 인상압박에서 벗어나기 어려웠을 것입니다. 따라서 본인들의 아이덴티티인 가성비를 지키기 위해 비용을 낮출 전략을 모색했을 것이며, 그 중 하나가 상장을 통한 자금마련과 M&A였을 것이라고 예상합니다. 그리고 최근 넷플릭스에서 메가히트친 흑백요리사의 심사위원으로 출연한 백종원 대표의 높아지는 인지도를 활용하여 간편식 사업을 국내 및 해외로 확장할 가능성도 보입니다.

 

상장 이후 마련된 자금을 통한 후속 전략과 아웃풋이 더욱 중요하겠지만 현재 더본코리아의 재무제표만 봐서는 지금 시가총액 7,400억은 갸우뚱합니다. 매출은 꾸준히 성장하고있긴 하지만 2022년 영업이익률 17.5%였던 기업이 가장 최근 24년 2분기 실적에서 8.8%를 기록하면서 수익성이 반토막 난 것이죠. 결과적으로 매출은 성장했지만 수익성이 50% 가까이 훼손되면서 외형성장만 이뤄낸 것이죠. 당연히 백종원 대표도 수익성 훼손에 대해 인지하고 있을 것이기에 푸드테크 기업 인수를 통한 인건비 절감, 조미기업 인수를 통한 비용 절감 등의 수익성 회복 전략을 도모하고 있는 것이겠죠.

 

위 표를 보시면 더본코리아가 외주에서 매입하는 제품 규모가 2022년에는 54억원이었다면 2023년에는 100억까지 상승하면서 비용 부담이 점점 커졌는데, 이 부분을 M&A를 통해 해소하겠다는겁니다.

 

 

 한가지 더 말씀드리면 현재 더본코리아의 브랜드별 매출 현황을 보면 특정 소수의 브랜드에 의존하는 경향이 너무 강합니다. 무려 전체 매출의 37.3%를 차지하고 있는 저가형 커피 프랜차이즈인 빽다방과 전체 매출의 12.7%를 차지하고 있는 홍콩반점 두 브랜드가 더본코리아의 매출 50%를 차지하고 있는 것이죠. 프랜차이즈는 트렌드에 따라 매출변동이 심한 업종이기 때문에 브랜드별로 이븐하게 매출 비중을 나눠가져줘야 믹스효과가 강화되고 안정적인 이익을 창출할 수 있게 됩니다.

 

요약해보면 더본코리아의 현재 성장스토리는 반쪽자리입니다. 나머지 반쪽을 채우기 위해서 현금조달을 위한 IPO를 진행했다고 생각하시면 됩니다. 따라서 더본코리아의 재무 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다. 가장 중요한 밸류부문은 차트에서 말씀드리도록 하겠습니다.

 

차트 분석 ( B 등급 )

 

○ 더본코리아 차트 종합평가

 

"백종원 프리미엄?"

 

현재 더본코리아의 시가총액은 7,479억원입니다. 결론부터 말씀드리면 상식적이지 않은 상황이며 밸류부담이 매우 높아보입니다. 순이익 200~250억 규모의 요식업 섹터 기업의 현재 PER가 28배까지 도달한 상황인데, 보통 요식업 섹터는 주가 프리미엄을 받는 섹터가 아니기에 더욱 밸류부담이 느껴지는 상황입니다.

 

굳이 이해하려고 한다면 각종 프로그램에서 맹활약하고 있는 백종원 대표의 인지도와 유명세로 인한 주가 프리미엄이겠죠. 더본코리아가 받고있는 PER 28배는 PEER 중 단연코 최고 수준입니다.

• 대상 : 10배
• 크라운제과 : 4.5배
• 교촌에프엔비 : 29배
• 신세계푸드 : 11배
• 빙그레 : 6.96배
• SPC삼립 : 5.54배
• 풀무원 : 23배
• 매일유업 : 5.85배

교촌에프엔비 주가 차트

 

교촌에프엔비의 PER가 유난히 높은건 상장 이후 영업이익이 매년 반토막나면서 주가 하락속도보다 실적 하락속도가 더 강했기 때문입니다. 주가가 폭락했지만 여전히 밸류부담이 높다는 걸 의미하겠죠. 아무튼 현재 더본코리아의 기업 펀더멘털만 가지고 봤을 때 현재 주가는 다소 고평가라고 판단됩니다. 저라면 절대 요식업 섹터를 이런 밸류주고는 투자하지 않을 겁니다. 

 

우리나라 공모주 시장을 보면 매번 이렇게 최고수준의 밸류부담을 안은 상태에서 상장을 하고 개인 투자자들에게 물량을 떠넘기는 경우가 많은데, 현금 마련 규모가 줄어들더라도 적정한 밸류 수준에서 상장을 시키고 시장의 평가를 받는 문화가 생겼으면 좋겠습니다. 

 

저는 지금 더본코리아의 밸류가 대표이사의 프리미엄이 과도하게 반영된 상황이라며, 따라서 투자엔 상당한 리스크가 따른다고 판단합니다. 더본코리아의 차트 부문 종합등급은 D등급이라고 평가하겠습니다.

 

수급 분석 ( C 등급 )

 

 

 

○ 더본코리아 차트 종합평가

 

"인기"

 

백종원 대표의 인기만큼 높은 밸류에도 불구하고 개인 투자자들은 매수 포지션을 구축하고있네요. 시장에서 관심은 곧 거래량과 주가로 연결된다고 판단한 단타 수급일 가능성이 높아보입니다. 더본코리아의 수급 부문 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.

3. 주가 전망

종목의 강점과 약점을 바탕으로 더본코리아의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.

 

Strong Point

1) 상장 이후 무관심으로 사라지는 기업과 다르게 지속적인 관심종목

2) 나름 명확한 상장목적과 이후 M&A 전략

3) 대표이사의 눈부신 활약

 

Weak Point

1) PEER 대비 과도하게 높은 밸류부담

4. 목표가

재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.

• 더본코리아 목표가 : -

제 기준에서 더본코리아는 매수하기에 과도한 리스크가 따라오는 종목입니다. 향후 적절한 리레이팅이나 IPO 이후의 사업전략 성과를 확인하고 다시 재분석해보도록 하겠습니다.

 

제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 아래 제 블로그 메인페이지로 가시면 더 많은 기업 정보 및 분석자료를 확인하실 수 있습니다

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