한화솔루션 주가 전망 및 목표주가(23년도 4월)
대한민국 코스피 시장에 상장된 한화솔루션의 재무, 차트, 수급을 분석한 후 공시사항을 점검하고 이를 바탕으로 향후 주가 전망 및 목표 주가에 대해 알아보겠습니다. 세밀한 분석을 위해 다른 짜깁기 글에 비해 글과 숫자가 많지만, 읽는 것만으로도 여러분의 시간과 돈을 아낄 수 있습니다. 반드시 종목 매수 전 LIKEBEE를 검색 또는 즐겨찾기 등록해 분석자료를 확인해 주세요.
1. 종목 분석
- 종목명 : 한화솔루션
- 관련 테마 : 태양광, 네옴시티
- 액면가 : 5,000원
- 시가총액 : 9조 2,134억 원
- 유통주식수 : 120,223,399 (62.8%)
- 대주주 지분율 : 36.5% (한화)
- 외국인 지분율 : 24.55%
기업 개요
한화솔루션은 2020년 1월 한화케미칼과 한화큐셀앤드첨단소재가 통합되어 설립된 기업으로 신재생 에너지, 화학 등 다양한 분야에서 사업을 진행하고 있습니다. 2021년 한화솔루션은 한화도시개발의 자산개발 사업부문을 통합한 후 한화갤러리아를 추가로 합병하고 한화갤러리아 타임월드를 자회사로 편입시켰고 최근에는 인적분할하여 한화갤러리아 신규 상장에 성공했습니다. 한화솔루션의 주요 매출은 태양광 42.5%, 화학원료 33.73%로 구성되어 있으며 한화솔루션의 자세한 분석이 궁금하신 분들은 아래 내용을 참고해 주시기 바랍니다.
재무 분석 ( A 등급 )
○ 한화솔루션 재무 종합평가
"태양광으로 영업이익 1조 달성 눈앞"
한화솔루션은 2021년 화학원료사업 부문에서 큰 성장을 거두며 외형 및 수익성장에 성공했습니다만 기대가 컸던 태양광 사업에서는 원자재 가격 급등과 수요 성장 둔화로 오히려 적자를 기록했습니다. 하지만 2022년 러시아-우크라이나 전쟁으로 유럽대륙에서는 다양한 에너지 생산 체계를 갖추는 에너지 믹스 열망이 높아졌고, 미국은 인플레이션 감축 법안에 태양광 육성 내용을 포함시킴에 따라 전 세계적으로 태양광 수요가 빠르게 증가하고 있습니다.
한화솔루션의 화학 사업은 산업의 피크아웃으로 영업이익이 50% 이상 급감했지만 신재생에너지 사업 영업이익이 500% 가까이 상승하며 수익 방어를 넘어 성장을 이어나가고 있습니다. 한화솔루션은 태양광 큰 손인 미국 시장에 적극적으로 침투하고 있는데, 현재 미국 본토에서 모듈 생산능력은 1.7GW이고 하반기까지 1.4GW 증설분이 반영된다면 총 3.1GW, 영업이익으로는 약 700~800억 원이 증가할 전망입니다.
한화솔루션이 보유한 미국 통합 태양광 콤플렉스의 계획 부지는 약 40만 평으로 고효율 N타입 모듈이 아닌 P타입 모듈을 신증설할 계획으로 보입니다. 고부가가치의 N타입 모듈 증설이 아니라는 것에 의문이 들 수 있지만, 한화솔루션의 입장을 보면 현재 P타입 웨이퍼 재고문제로 원가가 급락한 상황이므로 P타입 모듈의 수익성을 극대화 할 수 있고 현재 N타입은 원가가 비싸고 복잡한 공정으로 인해 과도한 투자비가 우려되는 상황이라고 밝혔습니다. 단기적으로 P타입 증설이 훨씬 수익에 도움이 될 수 있겠지만 장기적으로는 발전효율이 높은 N타입 모듈의 증설이 더욱 유효하지 않을까라는 아쉬움이 남습니다.
하지만 한화솔루션의 태양광 콤플렉스 부지 넓이가 약 40만평이므로 계획된 증설 이후에도 동일한 규모로 또 한번의 증설이 가능한 공간입니다. 따라서 당장 돈이 되는 P타입 모듈로 현금을 바짝 땡겨서 이후에 대규모 추가 증설시 N타입으로 증설하겠다는 전략일지도 모릅니다.
한화솔루션의 미국 캐파를 정리해 보도록 하겠습니다.
- 솔라 허브 달튼 공장 : 모듈 1.7GW(2024년 5.1GW)
- 솔라 허브 카터스빌 공장 : 모듈/웨이퍼/셀/잉곳 각 3.3GW(2025년)
모든 공장이 완공되기까지 약 20개월 정도밖에 남지 않았고 현재 태양광 업황을 고려하면 캐파상승은 곧 수익상승으로 이어질 전망이므로 한화솔루션의 성장스토리는 낙관적일 수 밖에 없습니다. 따라서 한화솔루션의 재무 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.
차트 분석 ( A 등급 )
1) 주가 분석
- '20년 3월 코로나 팬데믹 선언 ▼ 주가 11,000원까지 하락
- 미 연준 무제한 양적완화 선언, 글로벌 지수 폭등 ▲ 주가 20,000원대 상승
- 이전 정부의 강력한 태양광 확대 정책 ▲ 주가 73,000원대 상승
- 원가 부담으로 태양광 사업 적자 지속 ▼ 주가 40,000원대 하락
- 우호적인 시장 형성으로 태양광 사업 흑자 전환 ▲ 주가 54,000원대 상승
2) 거래량 분석
- 태양관 산업에 우호적인 시장이 형성되자 기대감 증가하며 거래량도 동반 증가
3) 한화솔루션 차트 종합평가
"코리아 디스카운트 심각"
우리는 기업 밸류평가를 할 때 이미 상장된 PEER(동일 업종) 기업의 밸류를 비교평가하는 방식을 자주 사용합니다. 미국 나스닥에 상장된 First Solar의 시가총액은 약 30조 원 정도인데 한화솔루션과 미국 모듈 생산 능력보다 약 40% 더 많은 캐파를 보유하고 있습니다. 한화솔루션의 현재 시가총액은 9조원으로 캐파 차이보다 시가총액 차이가 과도하게 벌어진 상황이며, 2025년 증설될 캐파를 기준으로 비교하면 거의 비슷한 상황이기 때문에 한화솔루션의 PEER 대비 저평가는 더욱 심해질 것입니다.
물론, 미국기업과 한국기업은 금수저와 흙수저 차이 이상으로 태생부터가 다르기 때문에 미국기업이 프리미엄을 받는 것은 매우 당연합니다. 전 세계인이 거래에 참여하는 나스닥은 패시브 펀드 규모만 해도 대한민국과는 아예 비교자체가 불가능하기 때문입니다. 인정할 건 인정해야겠지만 한화솔루션이 만약 미국기업이었다면 지금 주가보다 최소 50%는 더욱 상승해 있어야 상식적인 밸류입니다.
한화솔루션의 폭발적인 실적 상승은 2024년 이후로 예상됩니다. 2023년은 비슷한 캐파로 사업이 진행될 예정이기 때문에 영업이익 1조로 2022년과 비교했을 때 큰 이익성장은 없을 것으로 예상되며 2024년부터 증설된 라인이 매출에 기여할 전망이므로 영업이익 1.3조를 돌파할 것으로 조심스럽게 예측해 봅니다.
2024년 기준으로 주가 PER를 계산해 본다면 PER가 11배로 프리미엄이 전혀 없는 밸류입니다. 글로벌 PEER 대비 과도한 저평가이며 밸류 부담이 전혀 없는 주가라는 결론에 이릅니다. First Solar의 경우 과거에도 PER 20배 위에서 주가가 형성되었었고 최근에는 태양광 수혜주로 분류되며 PER 150이라는 엄청난 주가 프리미엄을 받고 있습니다. 2022년 영업적자 -3,000억의 미국기업이 시가총액 30조 원인데, 2022년 9,600억의 흑자를 기록한 한화솔루션의 시가총액이 9조원대라는 것은 너무 가혹한 처사라고 판단됩니다.
이전 분석에서 장기이평선 240일선까지 조정이 나온다면 분할 매수가 유효하다는 의견 드렸었는데, 지금 그 의견 유효하며 분할매수 시작하셔도 좋을 것으로 예상합니다. 태양광 시장에 큰 변동이 없다면 한화솔루션의 성장은 담보된 사실이며 밸류 부담도 크지 않기 때문에 상승 확률이 더 높습니다. 따라서 한화솔루션의 차트 부문 종합등급은 A등급으로 평가하겠습니다.
수급 분석 ( C 등급 )
1) 6개월 누적 수급
- 개인 1,165억 매수, 외국인 789억 매수, 기관 1,984억 매도
2) 공매도 누적 수급
- 누적 공매도 금액은 4,200억 원으로 추산되며 이는 한화솔루션 시총 9조 대비 4.8%에 해당
3) 한화솔루션 수급 종합평가
"수급 혼조세"
작년부터 공격적으로 양매수 포지션을 구축하던 기관 및 외국인 투자자들은 최근 6개월 동안은 특별한 움직임 없이 관망하는 것으로 보입니다.
공매도는 작년보다는 조금 강도가 줄긴 했으나 아직도 하루 100억 이상 큰 규모의 공매도 금액이 들어오며 주가를 압박하고 있습니다. 미국 태양광 기업인 First Solar는 최근 엄청난 주가 급등으로 공매도가 급증하며 주가 하락할 가능성이 높아지고 있는데, 한화솔루션이 영향을 받을 가능성이 있습니다.
따라서 수급 부문 한화솔루션의 종합등급은 C등급으로 평가하겠습니다.
2. 중요 공시 ( 0 건) 및 배당 규모
1) 투자 전 반드시 확인해야 될 공시사항은 없습니다.
2) 배당 규모(예상) : 없음
3. 주가 전망
종목의 강점과 약점을 바탕으로 한화솔루션의 주가를 전망해보겠습니다. 투자의 책임은 오로지 본인에게 있으므로 잘 판단하셔서 투자하시길 바랍니다.
Strong Point
1) 타 글로벌 PEER 대비 현저한 저평가
2) 1,300원 이상 고환율로 인한 추가 환차익 기대
3) 2024년부터 비약적으로 상승할 캐파
4) 이른 미국시장 진출이 IRA법안 수혜로 돌아올 전망
Weak Point
1) 적지 않은 일일 공매도 수급은 주가에 부담
2) 캐파변동이 크지 않은 2023년은 큰 실적 성장 없을 것
4. 목표가
재무, 차트, 수급 분석과 주가 전망에 대한 강점과 약점을 분석한 결과를 토대로 목표가를 산출하기 때문에 실제로 목표가에 도달할 가능성이 높습니다. 허황된 목표가는 제시하지 않습니다.
- 한화솔루션 1차 목표가 : 70,000원
- 한화솔루션 2차 목표가 : 80,000원
한화솔루션의 목표주가는 캐파가 크게 증가하는 2024년 실적을 기준으로 설정하도록 하겠습니다. 주식은 미래 가치를 반영하기 때문에 캐파가 곧 매출인 상황에서 현재 실적을 기준으로만 기업을 평가하는 것은 현명한 분석방식이 아닙니다. 2024년 한화솔루션의 예상 영업이익 1.3조, PER 16배를 목표 주가로 설정하겠습니다.
제 분석 내용은 참고만 해주시길 바라며 투자의 결과는 오로지 투자한 본인의 책임입니다. 즐겁고 성공하는 투자가 되시길 바랍니다. 아래 제 블로그 메인페이지로 가시면 더 많은 기업 정보 및 분석자료를 확인하실 수 있습니다